20181026-财通证券-均胜电子-600699.SH-三季报业绩符合预期_期待整合效应释放_6页_559kb

报告摘要

均胜电子发布2018年三季报，数据显示公司业绩表现符合预期，整体发展趋势积极，未来增长潜力较大。公司通过并购高田，进一步巩固其在全球汽车安全领域的领先地位，成为全球第二大汽车安全供应商，市场份额接近30%。分析师维持“买入”评级，认为公司整合效应逐步释放，盈利能力有望持续提升。

业绩表现：2018年前三季度，公司实现营业收入394.2亿元，同比增长103.1%；归母净利润10.6亿元，同比增长19.3%；扣非后净利润7.0亿元，同比增长47.1%。尽管Q3归母净利润同比下滑12.8%，但主要受非经常性损益影响，扣非净利润增长显著。
毛利率与净利率：Q3毛利率为16.4%，较去年同期增长1.2个百分点，显示整合效果初显。净利率为1.7%，同比下降3.7个百分点，主要因控费能力下降及非经常性损益影响。
整合效应：公司通过并购高田，实现业务整合与产能释放，提升整体盈利能力。预计高田盈利能力将逐步恢复，带动均胜电子业绩提升。
订单情况：公司获得大量全球汽车安全业务订单，包括大众、宝马、福特、日产等，订单总额约50亿美元。此外，公司还获得欧洲某德系高端品牌的车载信息系统订单及国内MQB平台项目定点，预计2019年起量产。
盈利预测：预计公司2018～2020年每股收益分别为1.37元、1.61元、2.01元，对应市盈率分别为16.5倍、14.0倍、11.2倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
财务健康：公司资产负债率保持在61%左右，流动比率与速动比率均高于1，显示短期偿债能力较强。财务费用率下降，表明融资成本控制良好。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	18,552	26,606	56,484	74,163	93,149
归母净利润（百万）	454	396	1,300	1,524	1,904
每股收益（元）	0.48	0.42	1.37	1.61	2.01
市盈率（倍）	47.2	54.1	16.5	14.0	11.2

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	18.8%	16.4%	16.3%	17.1%	17.4%
营业利润率	4.1%	3.9%	3.2%	4.1%	4.4%
净利润率	2.4%	1.5%	2.3%	2.1%	2.0%
资产负债率	62.8%	61.2%	69.5%	67.4%	69.6%
流动比率	1.57	1.16	1.29	1.30	1.34
速动比率	1.32	0.87	0.98	1.02	1.06
销售费用率	2.5%	2.9%	2.3%	2.3%	2.4%
管理费用率	9.4%	9.5%	9.5%	9.5%	9.6%
财务费用率	2.8%	1.9%	1.1%	1.0%	0.9%
三费/营业收入	14.6%	14.4%	12.9%	12.8%	12.9%
ROE	3.6%	3.1%	9.3%	10.0%	11.4%
ROA	1.8%	2.1%	4.2%	4.6%	4.6%
ROIC	34.1%	7.0%	9.5%	12.4%	15.5%