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均胜电子（600699）公司点评总结

核心内容

均胜电子（600699）是一家专注于汽车零部件领域的公司，2018年8月29日发布了一份“推荐”评级的点评报告。报告指出，公司通过收购日本汽车安全系统巨头高田公司，显著提升了其在汽车安全领域的市场份额和竞争力，成为全球第二大汽车安全产品生产厂商，占据约30%的市场份额。公司整体业绩表现良好，2018年上半年营业收入同比增长72.9%，净利润同比增长33.39%，展现出较强的盈利能力。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年上半年，公司实现营业收入226.33亿元，同比增长72.9%；归属于上市公司股东净利润8.21亿元，同比增长33.39%；扣非后净利润3.65亿元，同比增长47.54%。净利润率有所提升，资产周转率与权益乘数也同步改善。
• 高田并表影响显著：高田的并表使公司营收翻倍，但短期内因并购费用支出，毛利率有所下滑。公司预计2018年营收接近500亿元，未来订单有望支撑年销售额超100亿美元的目标。
• 毛利率改善潜力大：尽管当前毛利率受到整合费用影响，但公司预计未来毛利率将恢复至17%-18%的水平，净利率有望接近5%-6%的区间，成为业绩增长的重要驱动力。
• 行业地位稳固：公司已成为全球汽车安全领域的重要参与者，同时在汽车电子和功能件业务方面也具备较强的市场竞争力，尤其是在豪华车品牌中占据重要市场份额。

关键信息

财务数据概览

• 当前价格：24.27元
• 52周价格区间：20.71-43.41元
• 总市值：23039.24百万
• 流通市值：23039.24百万
• 总股本：94928.90万股
• 流通股：94928.90万股

投资要点

• 营收与利润增长：2018年上半年营收和净利润均实现增长，其中扣非后净利润增长显著。
• 毛利率波动：由于高田整合费用，毛利率有所下滑，但预计未来将逐步恢复。
• 业务布局：
  • 汽车安全系统：整合KSS与高田，成为全球第二大汽车安全产品生产厂商，拥有约50亿美元在手订单。
  • 汽车电子业务：与宝马、大众等国际主机厂合作，提供智能驾驶、车联网服务及BMS解决方案，订单生命周期总量约80亿元人民币。
  • 功能件业务：专供豪华车品牌，市场份额稳定，毛利率高于行业平均水平。
• 估值分析：当前股价对应2018-2019年估值为17.9倍和18.2倍，维持“推荐”评级，合理价格区间为26.8-29.5元。

风险提示

• 高田整合风险：若整合不达预期，可能影响公司整体运营效率和盈利能力。
• 毛利率下滑风险：若毛利率下滑超出预期，可能对净利润产生不利影响。

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

公司信息

• 分析师：何晨（执业证书编号：S0530513080001）
• 联系方式：0731-84779574 / hechen@cfzq.com
• 研究助理：李文瀚（liwh1@cfzq.com / 0731-89955753）

资料来源

• 贝格数据
• 财富证券研究发展中心

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