> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 均胜电子（600699）总结 ## 核心内容 均胜电子在汽车行业整体不景气的背景下，仍表现出较强的业绩改善潜力。公司通过并表高田和内部整合，显著提升了经营效率和盈利能力。分析师上调公司评级至“买入”，并预测未来业绩将持续增长。 ## 主要观点 - **业绩改善显著**：公司于2018年第二季度正式并表高田，前三季度实现营收394.2亿元，其中第三季度营收达167.9亿元。公司上半年汽车安全毛利率为13.4%，三季度有所改善，但仍有提升空间。公司整体毛利率增长，三季度毛利率为16.4%，环比增长2.1个百分点。 - **盈利能力提升**：公司2018年前三季度实现扣非归母净利润2.5亿元，预计2018年第四季度扣非归母净利润将稳定在2.5-3.0亿元之间，2019年有望维持在3亿元以上的水平，2019-2020年预计扣非归母净利润分别为15.6亿和20.5亿元。 - **盈利能力预测**：公司当前单季扣非归母净利率约为1.5%，随着整合持续推进，盈利能力有望稳步提升。 - **业务布局清晰**：公司以JSS为基，积极布局新能源和智能网联领域，包括HMI、BMS、OBC和ADAS等核心技术。PREH已成为大众、宝马等国际巨头的核心供应商，同时在新能源汽车领域具备丰富的配套经验。 - **投资建议**：基于公司强大的并购整合能力和清晰的战略布局，分析师认为其有望在智能驾驶领域占据竞争优势。公司当前股价为23.30元，目标价上调至30元，对应2019年18倍PE。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营收 | 净利润 | 扣非归母净利润 | EPS | |------|------|--------|----------------|-----| | 2016 | 185.52 | 67.54 | 45.37 | 0.48 | | 2017 | 266.06 | 74.26 | 39.59 | 0.42 | | 2018E | 551.94 | 153.27 | 134.88 | 1.42 | | 2019E | 683.62 | 173.57 | 156.21 | 1.65 | | 2020E | 716.29 | 227.77 | 204.99 | 2.16 | ### 财务比率 | 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | 129.54% | 43.41% | 107.45% | 23.86% | 4.78% | | 毛利率 | 18.85% | 16.39% | 15.83% | 16.38% | 17.17% | | 净利率 | 2.45% | 1.49% | 2.44% | 2.29% | 2.86% | | ROE | 3.57% | 3.12% | 9.65% | 10.36% | 12.34% | | 资产负债率 | 62.82% | 61.24% | 70.25% | 59.99% | 65.59% | | 市盈率（P/E） | 48.75 | 55.87 | 16.40 | 14.16 | 10.79 | | 市净率（P/B） | 1.74 | 1.74 | 1.58 | 1.47 | 1.33 | | EV/EBITDA | 15.55 | 12.46 | 13.41 | 6.88 | 7.19 | ### 业务板块 - **汽车安全**：并表高田后，公司整合正式开启，毛利率有望持续改善，目前仍低于Autoliv的20%。 - **汽车电子**：通过新客户拓展及PCC借助PREH落地，利润率有望继续提升。 - **新能源与智能网联**：公司布局HMI、BMS、OBC、ADAS等核心技术，已获得吉利、沃尔沃、法拉利、保时捷等全球整车厂商订单。 ## 风险提示 - 均胜安全整合速度不及预期。 - 新业务拓展不及预期。 ## 投资评级 - **行业评级**：汽车/汽车零部件。 - **6个月评级**：买入（调高评级）。 - **当前价格**：23.30元。 - **目标价格**：30元。