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佩蒂股份（300673.SZ）：海外业务短期承压，毛利率稳步提升

核心业务与财务表现
佩蒂股份成立于2002年，是我国较早专业从事宠物食品的企业之一，业务涵盖研发、制造、销售和自有品牌运营。2025年上半年公司实现营业收入7.28亿元，同比增长13.94%，但归母净利润同比下降19.23%至0.79亿元。原因为美国政府关税政策导致收入波动，公司承担了部分关税成本。

尽管收入承压，公司通过降本增效和产品结构优化，毛利率稳步提升。25H1销售毛利率达31.98%，同比提升5.63个百分点。具体品类中，营养肉质零食和主粮毛利率分别提升6.75和11.04个百分点，体现了高质量发展态势。

费用结构与业务展望
期间费用率为17.60%，同比上升5.31个百分点，其中销售费用增长反映了自主品牌投入增加，管理费用与新西兰产能释放相关。预计未来费用率可能逐步改善。

海外市场方面，公司与海外客户长期合作，东南亚产能满足客户需求，ODM业务稳健发展。国内市场以自有品牌为核心，瞄准中高端养宠人群，推出多款新品并强化双品牌协同效应。

未来展望与投资评级
东兴证券预计2025-2027年归母净利润分别为1.99亿、2.34亿和2.86亿元，PE值从23倍降至16倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示
需关注关税政策波动、国内市场拓展不及预期及汇率风险。