20250421-开源证券-佩蒂股份-300673.SZ-公司信息更新报告_2024年出口业务亮眼_新品放量带动毛利率上行_4页_889kb

佩蒂股份 (300673.SZ) 总结

核心内容概述

佩蒂股份在2024年实现显著业绩提升，全年营收达16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润扭亏为盈，达到1.82亿元。尽管2025年第一季度营收和净利润出现下滑，公司仍维持“买入”投资评级。2024年出口业务表现亮眼，贡献营收13.71亿元，占比达82.63%，毛利率同比提升11.04个百分点，成为公司盈利增长的主要驱动力。

主要观点

• 2024年业绩大幅提升
  公司在2024年实现营收和净利润的显著增长，尤其在出口业务方面表现突出，带动整体盈利能力提升。

• 毛利率显著上行
  2024年公司销售毛利率达29.42%，同比提升10.09个百分点；销售净利率达11.20%，同比提升12.34个百分点。毛利率的提升主要得益于新产品放量和出口订单增长。

• 自主品牌拓展顺利
  自主品牌业务收入同比增长33%，其中“爵宴”品牌增长达52%。尽管国内业务因战略调整出现收入下滑，但自主品牌拓展为公司未来增长提供了潜力。

• 盈利预测维持增长趋势
  考虑到海外业务受对等关税影响及国内自主品牌销售费用增加，公司小幅下调了2025-2026年的盈利预测，但新增2027年预测，预计归母净利润将增长至2.84亿元，EPS为1.14元。

• 估值指标持续改善
  当前PE为17.8倍，预计2025-2027年PE分别为15.3倍和13.2倍，显示出市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

关键信息

财务表现

业务结构

• 出口业务：2024年营收13.71亿元，同比增长29.12%，占比82.63%，毛利率28.94%，同比提升11.04个百分点。
• 国内业务：2024年营收2.88亿元，同比下降17.56%，占比17.37%，毛利率31.72%，同比提升8.04个百分点。

产品表现

• 主粮：2024年营收1.18亿元，同比下降43.64%，但毛利率提升至24.81%，同比增加4.76个百分点。
• 湿粮：2024年营收5.05亿元，同比增长19.14%。
• 植物咬胶：2024年营收6.08亿元，同比增长43.68%。
• 营养肉质零食：2024年营收4.03亿元，同比增长26.61%。

产能扩张

• 公司在2024年3月启动新西兰4万吨高品质主粮产线，国内新型主粮产线建设进展顺利。
• 随着自建主粮产线的陆续投产，主粮产品有望逐步成为营收支撑。

风险提示

• 原材料（鸡胸肉）价格波动
• 产能扩张不及预期

估值与投资建议

公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.10亿元、2.43亿元和2.84亿元，EPS分别为0.84元、0.98元和1.14元，PE分别为17.8倍、15.3倍和13.2倍，显示出良好的盈利增长预期和估值吸引力。

附注

• 本报告为开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

分析师承诺

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