> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佩蒂股份 (300673.SZ) 总结 ## 核心内容 佩蒂股份（300673.SZ）是一家专注于宠物食品及宠物用品的公司，其业务涵盖营养肉质零食、传统咬胶产品、ODM及经销等。2026年4月24日，公司发布投资评级报告，维持“买入”评级。当前股价为15.81元，总市值为39.10亿元，流通市值为25.36亿元，总股本为2.47亿股，流通股本为1.60亿股，近3个月换手率为122.13%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营收14.49亿元，同比下降12.67%；归母净利润1.16亿元，同比下降36.52%。2026年第一季度营收3.51亿元，同比增长6.66%；归母净利润0.08亿元，同比下降63.70%。 - **毛利率提升**：2025年公司毛利率为31.86%，同比提升8.51个百分点。其中，营养肉质零食毛利率达35.72%，同比提升7.60个百分点，显示产品结构优化和盈利能力增强。 - **产品结构优化**：公司正在向高附加值产品转型，营养肉质零食收入同比增长10.55%，而传统咬胶收入同比下降20.45%。畜皮咬胶和植物咬胶分别同比下降15.93%和24.20%。 - **品牌建设成效显著**：“爵宴”品牌在“618”和“双十一”期间全渠道GMV分别突破3800万元和5500万元，同比增长52%和30%，表明品牌影响力逐步扩大。 - **分红政策**：公司2025年预计每10股派现2.50元，现金分红总额约为6152.47万元，显示公司具备良好的现金流管理能力。 - **盈利预测**：由于全球宏观局势变化，公司下调了2026-2027年的盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.27/1.51/1.85亿元，对应EPS分别为0.51/0.61/0.75元，当前股价对应PE为31.6/26.7/21.8倍。 - **财务状况**：公司2025年资产负债率为34.0%，流动比率和速动比率分别为7.8和5.9，显示短期偿债能力较强。但预计2026年资产负债率将上升至39.4%，流动性指标有所下降，提示潜在财务压力。 - **估值指标**：公司当前PE为34.8倍，预计2026-2028年PE分别为31.6/26.7/21.8倍，估值逐步下降，可能反映市场对其未来盈利能力的乐观预期。 ## 关键信息 ### 营收与利润趋势 | 年份 | 营收（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | |------|--------------|----------|---------------------|----------| | 2024 | 16.59 | +17.6% | 1.86 | +1742.8% | | 2025 | 14.49 | -12.7% | 1.16 | -36.5% | | 2026E| 1.68 | +15.7% | 1.27 | +10.1% | | 2027E| 1.92 | +14.5% | 1.51 | +18.6% | | 2028E| 2.12 | +10.4% | 1.85 | +22.5% | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率（%） | 净利率（%） | |------|-------------|-------------| | 2024 | 29.4 | 11.0 | | 2025 | 31.9 | 8.0 | | 2026E| 29.1 | 7.6 | | 2027E| 28.5 | 7.9 | | 2028E| 28.6 | 8.7 | ### 股东权益与现金流 | 年份 | 归属母公司股东权益（亿元） | 现金流（亿元） | |------|-----------------------------|----------------| | 2024 | 1.952 | 3.66 | | 2025 | 1.904 | 1.91 | | 2026E| 1.969 | 1.69 | | 2027E| 2.083 | 2.16 | | 2028E| 2.222 | 2.71 | ### 风险提示 - 原材料（如鸡胸肉）价格波动 - 产能扩张不及预期 ## 总结 佩蒂股份在2025年面临一定的业绩压力，但通过产品结构优化和品牌建设，毛利率稳步提升，显示出公司盈利能力的改善。尽管海外业务受关税冲击影响，但公司通过精细化运营和提升经营效率，仍能保持毛利率增长。公司具备良好的现金流管理能力，并计划进行高比例分红，进一步增强投资者信心。尽管短期内面临一定的财务压力，但长期来看，公司盈利能力和估值水平仍有提升空间，维持“买入”评级。投资者应关注其产品转型成效及市场环境变化对海外业务的影响。