20171024-招商证券-佩蒂股份-300673.SZ-毛利率持续提升_宠物咬胶龙头成长可期_4页_344kb

佩蒂股份（300673.SZ）总结

核心内容概述

佩蒂股份（300673.SZ）是一家专注于宠物食品行业的高新技术企业，主要产品包括宠物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食、小动物玩具和烘焙饼干等。公司于2017年登陆A股市场，成为国内首家宠物食品上市公司。当前股价为47.57元，处于行业爆发前夜，公司具备成长潜力，分析师重申“强烈推荐-A”评级。

主要观点

行业前景

• 中国宠物经济正处于爆发前夕，人均GDP达到53,980元，老龄化率超过10%并持续上升。
• 全球宠物市场规模已突破1,000亿美元，中国宠物行业市场规模在2015年为978亿元，预计到2020年将突破4,000亿元，CAGR近33%。
• 宠物食品作为宠物生存需求，最先爆发，未来宠物医疗和宠物服务将逐步成为增长点。

公司成长路径

• 短期：外销持续强劲，ODM业务增长，同时拓展新客户渠道，如Spectrum Brands和PetSmart。
• 中期：加强自主品牌建设，推动内销市场增长，利用国内渠道、原材料和人力成本优势。
• 长期：沿产业链布局，打造宠物经济生态圈，横向拓展产品品类，纵向延长产业链，提升盈利能力。

财务表现

• 2017年三季度实现营业收入1.55亿元，同比增长19%；归属母公司净利润2,315万元，同比增长18%。
• 毛利率持续提升，2017年三季度约38.7%，较上半年提升6个百分点，主要得益于越南生产基地规模效应、产品结构优化及技术革新。
• 预计2017-2019年净利润分别为1.02亿元、1.21亿元、1.44亿元，同比增长27%、19%、19%，EPS分别为1.28/1.52/1.80元/股，对应PE为37/31/26X。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：47.57元
• 总股本：8,000万股
• 流通股本：2,000万股
• 总市值：38亿元
• 流通市值：10亿元
• 每股净资产（MRQ）：10.1元

主要股东

• 陈振标，持股比例36.88%

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

风险提示

• 原材料价格波动
• 内销市场拓展带来的费用率提升
• 汇率波动

财务预测与比率分析

财务预测（单位：百万元）

主要财务比率

分析师信息

• 董瑞斌：招商证券研究员，本科毕业于中国科技大学，博士毕业于中国科学院上海技术物理研究所，曾任职于国泰君安、海通证券，专注于中小盘研究。
• 陈曦：招商证券研究员，杜克大学经济学硕士。
• 雷轶：招商证券研究员，中山大学金融硕士，地理信息系统学士。

结论

佩蒂股份作为国内首家宠物食品上市公司，凭借其在宠物零食领域的领先地位和清晰的成长路径，具备良好的投资前景。公司未来将受益于中国宠物经济的快速发展，通过外销增长、自主品牌建设及产业链布局，有望实现持续增长并提升盈利能力。分析师重申“强烈推荐-A”评级，认为公司具备稀缺性与成长潜力。