2019年环保行业秋季投资策略_业绩分化明显_关注优质运营类资产及高成长标的_18页_1mb

环保行业2019年秋季投资策略总结

核心内容

本报告由分析师熊雪珍撰写，分析了2019年环保行业的投资机会和风险因素。报告指出，环保行业整体表现疲软，但部分细分领域如固废处理、土壤修复及“长江大保护”相关项目展现出较强的景气度和成长潜力。同时，环保板块估值处于5年低位，具备一定的安全边际。

主要观点

• 行业整体表现：环保行业业绩分化明显，归母净利润降幅收窄，但整体仍处于低迷状态。
• 政策驱动：垃圾分类和“长江大保护”政策推动环保需求增长，尤其在固废处理和土壤修复领域。
• 估值低位：环保板块市盈率和市净率仍处于5年低位，下调空间有限。
• 投资建议：维持环保行业“增持”评级，关注运营类资产和高成长标的。

关键信息

1. 环保行业整体情况

• 2019年H1环保板块实现营收1027.71亿元，同比增长8.87%，较2018年增速下滑。
• 归母净利润为97.85亿元，同比下降14.54%，但较2018年降幅收窄。
• 行业期间费用率上升，但部分子行业如固废处理和土壤修复表现出较好盈利能力和现金流改善。

2. 细分子行业表现

• 水处理：营收最大，但净利润增速下降。
• 生态园林：受政策影响较大，净利润增速显著下降。
• 固废处理：营收增速达35.63%，现金流改善明显。
• 土壤修复：订单增长迅速，2018年新增订单20.79亿元，同比增长98.95%。
• 环卫：受益于垃圾分类政策，营收增速达266.91%，表现亮眼。

3. 政策与市场影响

• 垃圾分类政策：推动餐厨垃圾处理产能加速投放，预计2019/2020年市场空间分别达814.38亿元和861.14亿元。
• “长江大保护”政策：政策密集落地，长江经济带项目体量大，对环保行业需求形成提振。
• PPP项目：政府付费比例下降，可行性缺口补助成为主要模式，推动项目运营属性增强，优质运营企业有望优先受益。

4. 估值与投资机会

• 环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为22.57倍，相对沪深300溢价率为87.22%，仍处于5年低位。
• 分细分子行业来看，环卫、环境监测PE较低，分别为20.22和21.53倍，具备估值修复潜力。
• 高能环境、国祯环保、维尔利等公司表现较好，具备成长性和运营优势。

5. 重点公司分析

• 维尔利（300190.SZ）：餐厨垃圾处理龙头企业，技术优势明显，2019H1新增订单增长30.18%，在手订单增长34.71%，运营收入增长77.88%。
• 国祯环保（300388.SZ）：2019H1营收增长6.96%，归母净利润增长12.10%，引入战投增强市场竞争力。
• 高能环境（603588.SH）：土壤修复与垃圾焚烧双主线，2019H1土壤修复业务收入增长41.19%，垃圾焚烧业务收入增长144.66%，运营收入增长显著。

投资建议

• 行业评级：维持环保行业“增持”评级。
• 投资策略：
  • 关注高景气度子行业，如固废处理、土壤修复和“长江大保护”相关项目。
  • 重视运营类资产，具备稳定现金流和成熟技术的企业更具投资价值。
  • 谨慎对待高扩张风险，避免企业盲目扩张，关注其财务健康状况。

风险提示

• 环保政策推进不及预期：政策落地节奏可能影响行业发展。
• 宏观信贷政策变化：融资环境变化可能影响企业扩张和盈利能力。
• 行业竞争加剧：市场集中度提升，竞争加剧可能影响企业盈利空间。

估值与财务数据

数据预测与市场趋势

• 餐厨垃圾处理市场空间预计2019年为814.38亿元，2020年为861.14亿元。
• 垃圾焚烧处理占比有望提升，2025年预计达到65%以上。
• “长江大保护”政策推动长江经济带项目落地，PPP项目规范化趋势明显。

总结

2019年环保行业整体表现疲软，但部分细分领域如固废处理、土壤修复及“长江大保护”项目展现出较强增长潜力。行业估值处于5年低位，具备一定的安全边际，政策推动和市场增长有望带来估值修复。重点投资运营类资产和高成长企业，关注现金流和运营能力，避免过度扩张。