20190909-上海证券-2019年环保行业秋季投资策略：业绩分化明显，关注优质运营类资产及高成长标的_18页_1mb

环保行业2019年秋季投资策略总结

核心内容

本报告由分析师熊雪珍发布，主要分析2019年环保行业的发展趋势、政策影响及投资机会，重点聚焦于固废处理、垃圾焚烧、土壤修复及“长江大保护”等政策驱动的子行业，同时对环保板块整体估值和投资策略进行评估。

主要观点

• 行业业绩分化明显：环保行业整体业绩增速较低，但归母净利润降幅有所收窄。细分行业中，固废处理、土壤修复、环卫等子行业表现较好，而生态园林等板块则相对低迷。
• 政策提振行业景气度：“长江大保护”政策密集落地，推动环保需求增长，PPP项目运营属性增强，优质运营企业有望优先受益。
• 高景气度子行业机会：土壤修复市场因《土壤法》落地而进一步释放，订单增长迅速，高能环境等企业受益明显。
• 板块估值处于低位：环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为22.57倍，市净率为1.68倍，相对沪深300的估值溢价率仍处于5年低位，下调空间有限。
• 投资建议：维持环保行业“增持”评级，重点关注运营类资产及高成长标的。

关键信息

1. 环保行业整体表现

• 2019年H1环保板块实现营收1027.71亿元，同比增长8.87%，归母净利润97.85亿元，同比降低14.54%。
• 期间费用率上升至17.79%，但财务费用率有所下降。
• 经营性现金流改善，水处理、固废处理、土壤修复板块为正，生态园林仍为负。
• 环保板块整体表现弱于大盘，涨幅显著低于市场。

2. 高景气度子行业表现

• 固废处理：受垃圾分类政策推动，处理市场逐步释放。2019/2020年餐厨垃圾处理市场空间分别达814.38亿元和861.14亿元。
• 土壤修复：2016年订单金额62.9亿元，2017年达240亿元。高能环境2018年新增土壤修复订单20.79亿元，同比增长98.95%。
• 环卫服务：受益于垃圾分类带来的收运需求，2019年H1环卫营收增速达266.91%，为细分行业中最高。

3. 行业估值情况

• 环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为22.57倍，市净率为1.68倍，均处于5年历史低位。
• 相对沪深300的估值溢价率分别为87.22%和19.03%，显示板块估值仍有支撑。
• 细分板块中，环卫、环境监测PE较低，分别为20.22和21.53倍。

4. 政策与市场动态

• “长江大保护”政策：覆盖11个省市，累计项目4052个，投资7.1万亿元，预计带动环保需求增长。
• PPP项目：2019年H1净增项目投资额同比下降60.1%，但项目运营属性增强，优质企业有望优先受益。
• 国资入场：2019年国资入股民营环保企业案例增多，如北控水务、碧水源等，推动行业整合。

5. 投资建议

• 行业评级：维持环保行业“增持”评级。
• 重点公司：
  • 维尔利（300190.SZ）：餐厨垃圾处理龙头企业，技术+市场优势明显，2019年H1新增订单增长30.18%。
  • 国祯环保（300388.SZ）：轻资产转型进入拐点，2019年H1营收增长6.96%，归母净利润增长12.10%。
  • 高能环境（603588.SH）：土壤修复龙头，2019年H1土壤修复业务营收增长41.19%，垃圾焚烧业务增长144.66%。

6. 风险提示

• 环保政策推进不及预期。
• 宏观信贷政策变化。
• 行业竞争加剧。

结论

当前环保行业在政策推动下迎来新的发展机遇，尤其是固废处理、土壤修复和“长江大保护”相关领域。尽管行业整体业绩增速放缓，但细分领域表现分化，优质运营企业及高成长标的具备较强的投资价值。环保板块估值处于历史低位，具备一定的安全边际，未来仍有修复空间。建议投资者关注具备技术优势、运营经验丰富的龙头企业，同时警惕宏观政策及行业竞争带来的风险。