环保行业2019年度投资策略_行业分化看好现金流优秀的固废类环保公司_32页-1mb

行业分化，看好现金流优秀的固废类环保公司

核心内容

本报告为2019年环保行业投资策略，分析了当前环保行业在大气治理、污水处理、固废处理处置、环境监测和生态治理工程等方面的发展情况。整体上，环保行业进入调整期，政策推动成为关键因素，同时行业分化明显，部分细分领域如固废处理和环境监测具备较强的景气度和增长潜力。

主要观点

• 大气治理行业处于调整期：火电超低排放基本完成，中小燃煤锅炉治理需求仍存在。钢铁行业成为新的治理重点，超低排放改造市场空间较大。
• 生活污水治理下沉到村镇：城市污水处理率趋于饱和，但村镇污水处理能力亟待提升，存在较大的市场空间。
• 垃圾发电增速保持，危废需求确定性强：生活垃圾焚烧发电仍处于快速建设阶段，危废处置需求因政策和监管加强而持续释放。
• 环境监测体系基本建成：未来增长点在于网格化和密度增加，龙头企业受益明显。
• 生态治理工程PPP模式面临挑战：新增订单放缓，企业债务压力较大。

关键信息

大气治理

• 火电超低排放：截至2017年底，全国已累计完成7亿千瓦，占煤电机组总装机容量的71%。
• 钢铁行业：计划到2025年实现全国超低排放改造，重点区域基本完成改造任务。
• 非电行业：水泥、玻璃、陶瓷等行业的治理需求存在百亿级市场空间。

污水处理

• 城市污水处理：2016年底城市污水处理率达93.44%，接近“十三五”目标。
• 工业废水治理：受产业结构调整和政策影响，存在需求下滑风险。
• 村镇污水处理：2018-2020年市场空间预计超过1200亿元，但面临技术、资金、运营效率等问题。

固废处理处置

• 垃圾发电：2018-2020年年均新增市场规模约10万吨/日，增速保持在20%左右。
• 危废处置：2018年危废产量增长29.73%，2019-2020年实际供需缺口可能更大，需求确定性强。

环境监测

• 监测体系：已基本建成，未来增长点在自动监测全覆盖和网格化、密度增加。
• 龙头企业：聚光科技、先河环保、雪迪龙等公司2017年销售额同比增长34.8%，行业集中度提升。

生态治理工程

• PPP模式：新增订单放缓，水环境治理项目进入收入确认高峰期。
• 债务压力：生态治理工程企业面临较大的债务压力，需关注项目落地和回款情况。

行业评级与投资主线

• 投资评级：维持环保行业“增持”评级。
• 投资主线：建议关注从事市政类环保工程和运营、现金流良好的环保公司，重点推荐生活垃圾发电和危险废弃物处置。

建议关注的公司

• 瀚蓝环境：推荐“增持”。
• 东江环保：推荐“增持”。

风险因素

• 市场增速放缓：环保行业整体增长可能受到经济下行压力影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致利润率下降。
• 投资并购整合风险：企业并购整合难度大，可能影响项目进展。
• 项目进展、业绩确认和回款不达预期：项目执行不力或回款延迟可能影响企业现金流。
• PPP项目债务风险：PPP项目融资难度加大，可能影响企业财务状况。
• 环保与发展矛盾：环保政策与经济发展之间可能存在冲突。

总结

环保行业在政策推动下持续发展，但行业分化明显。大气治理进入调整期，非电领域政策影响显著；污水处理下沉至村镇，但面临技术与资金难题；固废处理尤其是垃圾发电和危废处置需求强劲；环境监测体系基本建成，未来增长点在于网格化和密度增加；生态治理工程PPP模式面临订单放缓和债务压力。建议关注现金流优秀、业务稳定的固废处理公司，如瀚蓝环境和东江环保。同时，需警惕市场增速放缓、政策执行力度、项目回款等风险因素。