环保行业2019年度投资策略：行业分化，看好现金流优秀的固废类环保公司-20181205-信达证券-32页-1mb

环保行业2019年度投资策略总结

核心内容

信达证券发布的《环保行业2019年度投资策略》指出，环保行业在2018年进入新的发展阶段，行业分化明显，政策支持和监管力度持续增强。报告重点分析了大气治理、污水处理、固废处理处置、环境监测和生态治理工程五大领域的发展现状与前景，推荐关注现金流优秀、具备稳定需求的细分领域，如生活垃圾发电和危险废弃物处置。

主要观点

• 大气治理进入第二阶段：随着“大气十条”目标的完成，环保政策持续收紧，重点转向非电行业。钢铁行业成为新的重点，其超低排放改造需求释放与政策推行密切相关。
• 污水处理下沉至村镇：城市污水处理率趋于饱和，而工业废水治理面临需求下滑风险。村镇污水处理能力亟待提高，市场潜力巨大。
• 固废处理处置需求强劲：生活垃圾发电仍处于增长阶段，危废处置需求因政策推动而显著上升，行业景气度持续。
• 环境监测体系基本建成：国家环境监测网络已基本覆盖，新增市场空间主要在于自动监测和网格化建设。
• 生态治理工程PPP模式进入调整期：新增订单放缓，企业面临较大的债务压力，但部分项目仍处于较高增长阶段。

关键信息

大气治理

• 火电超低排放基本完成：截至2018年，全国已累计完成燃煤电厂超低排放改造7亿千瓦，占煤电机组总装机容量的71%。
• 钢铁超低排放改造：生态环境部提出到2020年完成4.8亿吨钢铁产能改造，2025年实现9亿吨左右。
• 非电行业改造空间：水泥、玻璃、陶瓷、砖瓦等行业仍有超过百亿的改造市场空间。

污水处理

• 城市污水处理率接近饱和：2016年底城市污水处理率为93.44%，县城为87.38%，接近“十三五”目标。
• 工业废水治理风险：受产业结构调整和政策整治影响，工业污水工程总包和运营服务市场空间可能下降。
• 村镇污水处理需求迫切：全国建制镇生活污水处理率仅28%，乡村仅为9%。预计2018-2020年农村污水处理市场空间超过1200亿元。

固废处理处置

• 生活垃圾发电增速保持：2018-2020年，城镇垃圾焚烧发电年均新增市场规模约10万吨/日。
• 危废处置需求释放确定性强：2018年新发布的危废鉴定通则扩大了危废范围，实际供需缺口比预期更严峻。2017年危废处置缺口达341.91万吨，实际需求可能高于统计数据。

环境监测

• 监测体系基本建成：国家环境监测网络覆盖了全国主要城市和区域，新增市场主要在自动监测和网格化建设。
• 龙头企业增长显著：2017年环境监测行业总销售额65亿元，但5家上市公司销售额达31.4亿元，占全行业销售额的48.1%，增长迅速。

生态治理工程

• PPP项目进入收入确认期：2018年1-11月，水环境治理PPP项目投资金额达986亿元，但新增订单放缓。
• 债务压力较大：PPP项目落地周期长，项目验收后付款模式导致企业债务压力显著增加。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持环保行业“增持”评级。
• 推荐领域：重点关注市政类环保工程和运营公司，尤其是生活垃圾发电和危险废弃物处置领域。
• 建议关注的公司：瀚蓝环境、东江环保，给予“增持”评级。
• 股价催化剂：环保政策出台、污染事件发生、监管执法加强、业内重组收购、重大项目合同签订。
• 风险因素：市场增速放缓、竞争加剧、投资并购整合风险、项目进展和回款不达预期、PPP项目债务风险、环保与发展矛盾。

行业发展趋势

• 政策驱动：环保政策和督查执法力度不断加大，推动行业规范化发展。
• 技术升级：各行业在环保治理技术方面不断进步，如垃圾焚烧发电和危废处置标准的提高。
• 市场分化：不同细分领域增长情况差异显著，部分领域增长放缓，而固废处理和环境监测需求稳定。

总结

2019年环保行业整体呈现分化趋势，政策支持和监管力度增强。大气治理进入第二阶段，非电行业成为新焦点；污水处理下沉至村镇，工业废水治理面临风险；固废处理特别是危废处置需求强劲；环境监测体系基本建成，新增市场在网格化和密度提升；生态治理工程PPP模式进入收入确认期，但债务压力较大。建议投资者关注现金流优秀、具备稳定需求的细分领域，如生活垃圾发电和危废处置，同时警惕市场增速放缓和政策执行风险。