20191111-招商银行-环保行业季度报告：新版《方案》明确提出企业分级管理制度_14页_1mb

环保行业季度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2019年第三季度环保行业的整体表现，重点分析了大气污染治理、固废处理及PPP市场的发展动态，揭示了行业在政策导向、市场趋势、企业运营及投资结构等方面的显著变化。

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主要观点

1. 大气排放分级制，工业改造再承压

• 政策背景：生态环境部、发改委、工信部等十部门与北京、天津、河北等六省市人民政府联合印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。
• 政策变化：
  • 2019-2020年秋冬减排标准提升，对产废行业环保压力加大。
  • 引入企业分级制度，促进市场化竞争，推动行业优胜劣汰。
  • 强调生活减排以民生为前提，工业排放压力或将进一步上升。
• 影响因素：
  • 厄尔尼诺现象导致冬季变暖，污染物扩散受限。
  • “蓝天保卫战”阶段性节点临近，环保政策持续加码。
  • 上年度排放指标不降反升，基数提升使今年目标更高。

2. 现金流持续改善，固废处理行业一枝独秀

• 行业表现：
  • 环保行业上市公司经营性现金流净额显著改善，二季度即转正。
  • 固废处理行业营收增速连续三个季度超过80%，毛利率水平领先全行业。
  • 污水与大气行业营收仍为负增长，但污水处理行业资产负债率稳步扩张。
• 行业趋势：
  • 固废处理行业因政策推动和市场需求旺盛，表现出较强的盈利能力。
  • 污水处理行业受市场预期看好影响，杠杆率持续上升，表明行业有进一步发展的潜力。
  • 大气治理行业因设备折旧及需求收缩，毛利率低迷，整体表现疲软。

3. PPP市场回暖，投资机构加速布局

• 市场趋势：
  • 2019年前三季度PPP市场成交规模与数量均有所回暖，但9月成交规模增速放缓。
  • 投资机构在PPP市场中的参与度显著上升，占比提升至27%，所投额度达42055.7亿元，同比上涨141.9%。
• 地域分布：
  • 云贵川三省包揽全国累计成交金额前三，江苏、黑龙江、湖北为9月单月成交前三。
• 行业分布：
  • 市政工程和交通运输行业仍是PPP市场的主要领域。
• 投资主体结构：
  • 央企及地方国企仍主导PPP市场，占比分别为21%和33%，合计完成75%的投资额。
  • 民企数量占比高（42%），但投资金额仅占22%，主要参与小规模项目。

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关键信息汇总

企业分级制度

• 钢铁、陶瓷、玻璃等行业被划分为A、B、C三级。
• A类企业可不采取减排措施，C类企业将面临更严格的限产措施。
• 企业分级制度有助于推动市场化竞争，加速行业洗牌。

财务表现

• 经营性现金流：环保行业整体改善显著，二季度即转正。
• 营收增速：
  • 固废行业：同比增速超80%。
  • 污水行业：同比增速为-9.12%。
  • 大气行业：同比增速为-11.65%。
• 毛利率：
  • 固废行业：行业内最高，达10%以上。
  • 跨领域经营企业：毛利率约9%。
  • 污水处理行业：三季度毛利率提升至5%左右。
  • 大气治理行业：毛利率仍低迷，仅为1.4%左右。

杠杆率变化

• 固废行业：年初资产负债率快速拉升至63.37%，目前已回落至62.53%。
• 污水处理行业：杠杆率稳步扩张，显示市场对其未来预期看好。
• 大气治理行业：杠杆率稳定在61.94%附近。

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投资机构参与PPP市场

• 投资机构数量从2018年10月的988家增至2019年9月的1779家。
• 所投额度从17395.4亿元增至42055.7亿元，涨幅达141.9%。
• 投资机构在PPP市场中逐渐成为重要力量，其专业优势明显。

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结论

本季度环保行业在政策推动下，整体呈现积极发展趋势。固废处理行业表现尤为突出，而大气与污水行业仍面临一定挑战。PPP市场在清库工作完成后逐步回暖，投资机构加速入场，市场结构趋于分化，未来应重点关注固废处理及具备专业优势的投资机构。