20181205-信达证券-环保行业2019年度投资策略_行业分化_看好现金流优秀的固废类环保公司_32页_1mb

环保行业2019年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年环保行业的整体情况，重点指出行业分化趋势明显，建议关注现金流优秀的固废类环保公司。报告涵盖大气治理、污水处理、固废处理处置、环境监测及生态治理工程等细分领域，并对相关行业政策、市场空间及投资建议进行了详细阐述。

主要观点

• 大气治理：行业处于调整期，非电需求依赖政策推行。火电超低排放基本完成，中小燃煤锅炉仍需治理。钢铁行业超低排放改造市场需求释放取决于政策推进，其他非电行业如水泥、玻璃、陶瓷等也存在百亿级改造空间。
• 污水处理：生活污水治理下沉至村镇，工业废水治理面临需求下滑风险。城市污水处理率趋于饱和，而村镇污水处理能力亟待提高，预计2018-2020年农村污水处理市场空间超过1200亿元。
• 固废处理处置：垃圾发电增速保持，危废需求确定性强。生活垃圾发电在2019-2020年仍将保持20%左右增速，危废处置因政策和督查力度加强，实际供需缺口比预期严峻。
• 环境监测：国家监测体系基本建成，新增市场在网格化和密度增加。龙头企业受益于政策推动，市场集中度提高，监测设备销量显著增长。
• 生态治理工程：PPP模式新增订单放缓，但进入收入确认期，企业面临较大债务压力。水环境治理工程投资增速放缓，景观园林工程仍处于较高水平。

关键信息

行业整体情况

• 投资评级：维持环保行业“增持”评级。
• 推荐领域：建议关注市政类环保工程和运营、现金流优秀的环保公司，特别是生活垃圾发电和危险废弃物处置。
• 建议关注的公司：瀚蓝环境、东江环保，均被给予“增持”评级。
• 股价催化剂：环保政策出台、污染事件发生、监管执法加强、业内公司重组收购、签订重大项目合同。
• 风险因素：市场增速放缓、竞争加剧、投资并购整合风险、项目进展和回款不达预期、PPP项目债务风险、环保与发展矛盾。

大气治理

• 政策推进：2018年7月发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确了大气治理第二阶段目标。
• 火电治理：超低排放改造完成71%的燃煤机组，2018-2020年仍需保持增速。
• 钢铁治理：超低排放改造目标为2020年4.8亿吨、2022年5.8亿吨、2025年9亿吨，部分省份已开始地方标准征求意见。

污水处理

• 城市治理：污水处理率接近“十三五”目标，新增市场空间有限。
• 工业治理：受产业结构调整影响，工业用水减少，工业废水治理面临需求下滑。
• 村镇治理：污水处理率偏低，需梯次推进，预计2018-2020年市场空间超1200亿元。

固废处理处置

• 垃圾发电：2018-2020年新增市场规模约10万吨/日，年均增长较快。
• 危废处置：2016年新标准扩大危废范围，实际供需缺口严峻，山东等省份规划增长显著。

环境监测

• 政策推动：多项政策推动监测体系建设，2017年监测设备销量大幅增长。
• 市场结构：水质监测设备占比最高，龙头企业受益于政策和市场需求。

生态治理工程

• PPP模式：新增订单放缓，进入收入确认期，但企业面临债务压力。
• 项目情况：2018年1-11月水环境治理项目投资总额达986亿元，单项目金额增加。

结构清晰

大气治理

• 行业阶段：进入调整期，非电需求看政策。
• 火电治理：超低排放完成71%，未来仍需建设。
• 钢铁治理：超低排放改造需求大，政策推动明显。
• 其他非电行业：水泥、玻璃、陶瓷等存在百亿级市场空间。

污水处理

• 城市治理：接近目标，管网改造提标。
• 工业治理：需求下滑风险，工业用水减少。
• 村镇治理：市场潜力大，但进展缓慢。

固废处理处置

• 垃圾发电：增速保持，市场空间大。
• 危废处置：政策推动需求，实际缺口大。

环境监测

• 体系完成：国家监测体系基本建成。
• 设备增长：2017年监测设备销量增长显著。
• 龙头企业：聚光科技、先河环保、雪迪龙等快速增长。

生态治理工程

• PPP项目：新增订单放缓，进入收入确认。
• 投资情况：2018年水环境治理项目投资总额达986亿元，单项目金额上升。

总结

本报告指出环保行业在政策支持下持续发展，但行业分化明显。大气治理进入调整期，非电领域政策推动成为关键；污水处理需求下沉至村镇，工业废水治理面临挑战；固废处理中垃圾发电和危废处置前景较好；环境监测体系基本建成，新增市场在网格化和密度提升；生态治理工程PPP模式进入收入确认期，企业需应对债务压力。建议关注现金流优秀的环保公司，尤其是生活垃圾发电和危废处置领域。