20191120-万和证券-环保工程与服务行业2019年三季报综述：看好运营类企业，关注固废领域_18页_3mb

环保工程与服务行业2019年三季报综述总结

核心内容

本报告由万和证券分析师费瑶瑶撰写，研究助理为潘子栋。报告分析了2019年前三季度环保工程与服务行业整体及细分板块的行情表现、业绩情况、投资逻辑与建议，并提示相关风险。

行业整体情况

板块行情表现

• 2019年前三季度A股整体上涨，但环保工程与服务行业在5月后明显跑输大盘。
• 截至10月31日，SW环保工程与服务II下跌4.19%，而上证综指、沪深300、创业板指分别上涨19.23%、31.04%、37.05%。
• 估值方面，行业PE稳定在27倍左右，较2018年有所回升，预计继续大幅下行可能性较小。

行业业绩表现

• 剔除ST和园林造景企业后，SW环保工程与服务II的46家企业营收同比增长30.96%，净利同比下降4.69%，均较2018年有明显改善。
• 整体毛利率为26.65%，较2018年下降近3个百分点，净利率为7.80%，较2018年提升明显。
• 管理与销售费用率下降，但财务费用率上升至4.42%，融资成本增加。

细分板块业绩情况

固废处理

• 前三季度营收增长56.58%，扣非后归母净利润增长3.99%，由负转正。
• 市场空间大，市政垃圾分类政策带来新机遇，多元营收手段提升盈利能力。
• 毛利率24.60%，净利率8.62%，经营性现金流压力较小，应收账款周转天数为127.5天，较2018年有所下降。

水务与水处理

• 前三季度营收增长率为-3.36%，扣非后归母净利润下滑64.24%。
• 毛利率27.93%，净利率4.88%，略有反弹。
• 现金流状况一般，应收账款周转天数上升至236.84天，经营性现金流净额较小。
• 建议关注运营类企业，尤其是对接市政水务与污水处理的公司。

大气治理

• 前三季度营收增长21.03%，扣非后归母净利润下降31%，但降幅收窄。
• 毛利率下滑至18.01%，净利率由1.19%升至4.58%。
• 现金流净额为4.55亿元，应收账款周转天数为221.92天。
• 随着“蓝天保卫战”等政策常态化，板块表现有望持续改善。

节能与能源

• 前三季度营收增长13.80%，扣非后归母净利润增长38.87%，毛利率与净利率分别升至32.71%和7.81%。
• 财务费用明显上升，现金流状况仍不佳，投资活动现金净流出37.51亿元。
• 建议关注该板块的长期发展潜力，但需警惕现金流问题。

监测设备

• 前三季度营收增长72.73%，扣非后归母净利润增长69.80%。
• 应收账款周转天数上升至172.42天，经营性现金流流出，投资与筹资活动现金流均流出。
• 市场集中度较高，头部企业优势明显。

投资逻辑与建议

看好运营类企业

• 运营类企业受经济下行与融资成本上升影响较小，回款周期短，现金流压力小。
• 垃圾分类等政策推动下，运营类企业受益更为直接。
• 建议优先关注运营类企业，尤其是具备市政资源对接能力的公司。

关注固废领域

• 固废处理板块业绩表现稳健，市场空间大，营利方式多元。
• 建议关注前端收运、垃圾焚烧、危废处理等细分领域企业及相关设备企业。
• 市场集中度较高，头部企业优势凸显，建议聚焦市占率较高的龙头企业。

风险提示

• 政策变动与推进不及预期的风险。
• 宏观经济下行风险。
• 融资成本上升风险。

附注

• 本报告由万和证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合规数据来源，分析逻辑独立、客观、公正。
• 报告仅供客户使用，非客户不应直接依据本报告作出投资决策。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承担因使用本报告产生的投资后果。

分析师：费瑶瑶
执业证书：S0380518040001
联系电话：0755-82830333（107）
邮箱：feiyy@wanhesec.com

研究助理：潘子栋
联系电话：0755-82830333（110）
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