2021年资源环境行业年度策略报告：融资环境改善，关注新增需求释放及优质运营资产价值-20201126-华宝证券-39页_2mb

资源环境行业年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年资源环境行业的运行情况，指出融资环境逐步改善，疫情对行业影响减弱，固废处理板块保持稳健增长。同时，报告展望了2021年行业发展趋势，强调了新增需求释放和优质运营资产价值提升的重要性。

主要观点

• 融资环境改善：政策推动下，生态环保类专项债占比提升，REITs政策密集出台，国家绿色发展基金成立，为环保企业提供更多融资渠道，缓解行业融资压力。
• 国资入主趋势：国资入股进程加快，有助于改善环保企业融资环境，提高项目获取能力和市场竞争力。
• 固废处理板块增长：垃圾分类、环卫电动化、污水资源化等政策推动下，固废处理板块业绩稳步增长，市场空间广阔。
• 环卫服务市场发展：城镇化和市场化推动环卫服务行业快速发展，环卫一体化模式提升运营效率。
• 垃圾焚烧行业前景：补贴政策逐渐明朗，行业马太效应显著，龙头企业有望进一步扩大市场份额。

关键信息

1. 2020年资源环境行业运行情况

• 营业收入：2020年前三季度，行业实现营业收入2117亿元，同比增长3.50%。
• 归母净利润：实现归母净利润209.54亿元，同比增长0.44%。
• 行业分化：固废处理板块表现突出，水环境治理板块逐步恢复，大气处理和节能及其他板块增速放缓。
• 现金流改善：经营性现金流量净额同比增长40.45%，显著改善。
• 资产负债率上升：行业平均资产负债率为58.42%，表明重资产运营特征明显。

2. 融资环境改善

• 节能环保支出：2019年节能环保支出为7390亿元，同比增长17.35%。
• 生态环保专项债：截至2020年10月，生态环保专项债占比从19年的4%提高至9%。
• REITs试点：生态环保成为REITs试点重点关注行业之一，有助于盘活存量资产，提升企业融资能力。
• 国家绿色发展基金：首期885亿元，聚焦长江经济带绿色发展，带动社会资本进入环保行业。

3. 固废处理行业分析

3.1 垃圾分类

• 政策支持：新固废法明确推行生活垃圾分类制度，推动垃圾分类系统建设。
• 实施情况：46个重点城市及各地级市已出台垃圾分类政策，23个城市实施垃圾分类管理条例。
• 市场空间：垃圾分类推动固废产业链优化，加快前端收运和末端处理市场空间释放。

3.2 环卫装备

• 政策推动：新能源环卫装备市场空间广阔，政策鼓励环卫装备电动化。
• 机械化率提升：城市和县城清扫机械化率分别达到68.88%和63.73%，仍有提升空间。
• 新能源推广：新能源环卫车推广规划覆盖全国，预计2025年新能源环卫车渗透率将达50%。
• 市场规模测算：2020-2025年环卫装备市场空间为4156亿元，其中新能源环卫装备市场空间为727亿元。

3.3 环卫服务

• 市场化进程：环卫市场化率从2014年的161亿元增长至2018年的1011亿元，年复合增长率达58.30%。
• 一体化趋势：环卫一体化模式提升运营效率，龙头企业在竞争中占据优势。
• 市场空间：预计“十四五”期间环卫服务市场空间将显著扩大，市场化率仍有超30%的提升空间。

3.4 垃圾焚烧

• 产能释放：垃圾焚烧项目进入密集投产期，补贴政策逐渐明朗。
• 市场化率：2018年垃圾焚烧市场化率为77%，污水处理为44%。
• 行业趋势：生活垃圾处理收费制度建立，降低行业对补贴的依赖，行业马太效应显著。

4. 水环境治理

• 污水资源化：污水资源化推动行业千亿市场规模释放，膜工艺广泛应用。
• 市场空间：预计“十四五”期间污水处理市场规模将显著增长，膜处理市场将达到千亿级。
• 政策支持：污水处理提标改造和再生水利用率提升，促进水环境治理行业升级。

投资建议

• 关注优质企业：建议关注具备项目获取能力强、在手订单充裕的优质环保企业。
• 重点布局：重点布局垃圾分类、环卫电动化、污水资源化等新增需求释放领域。
• 轻资产运营：关注企业转型轻资产运营模式，提升现金流和盈利能力。

风险提示

• 政策推广不及预期：垃圾分类、环卫电动化等政策执行力度可能不足。
• 融资环境改善不及预期：环保企业融资能力可能未达预期。
• 项目进度不及预期：项目落地速度可能受多种因素影响。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响企业盈利。