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徐工机械（000425）总结

核心内容

徐工机械在2021年实现了显著的业绩增长，同时在费用管理、产品结构优化及国际市场拓展方面表现突出。公司整体盈利能力增强，现金流状况良好，技术创新能力持续提升。尽管部分季度收入出现下滑，但公司仍维持较高的盈利水平和投资评级。

2021年业绩表现

• 营业收入：全年实现843.28亿元，同比增长14.01%。
• 归母净利润：全年实现56.15亿元，同比增长50.57%；高于预告中枢1.15亿元。
• 扣非净利润：全年实现51.20亿元，同比增长45.27%。
• 经营性现金流净额：全年80.73亿元，同比增长189.43%；现金流净利润比为142.96%，显示较强的经营质量。

分业务线表现

• 起重机械：销售收入272.09亿元，同比增长2.72%，毛利率22.46%。
• 桩工机械：销售收入89.52亿元，同比增长22.11%，毛利率21.30%。
• 工程机械备件及其他：销售收入189.34亿元，同比增长7.24%，毛利率5.34%。

盈利能力提升

• 全年毛利率：16.24%，同比下降0.83个百分点。
• 全年净利率：6.70%，同比上升1.64个百分点。
• 费用率：全年9.32%，同比下降0.64个百分点，费用管理能力增强。
• Q4费用率：13.51%，同比上升6.53个百分点。

国际市场拓展

• 境外收入：全年实现129.40亿元，占营收15.35%，同比增长111.81%。
• 出口增长：中大装、路面机械、汽车起重机出口分别同比增长110.4%、92.1%、59.1%。
• “一带一路”布局：亚太区、中亚区、非洲区收入分别同比增长50.8%、129.8%、93.1%，显示国际市场优势明显。

分产业板块情况

• 起重机板块：全球第一，随车起重机全球第三。
• 中大装：出口占有率突破30%，全球第一。
• 装载机：全球前五。
• 桩工机械：稳居全球第一阵营，水平定向钻全球第一。
• 道路机械：首次进入全球第三。
• 举升类消防车、臂架类高空作业平台：行业第一地位稳固，盈利能力大幅提升。
• 小型工程机械：收入同比增长50%。
• 叉车：收入同比增长258%。
• 养护新基地：正式投产运营，沥青站、底盘养护类产品进入行业前二。

技术创新进展

• 新增有效授权专利：817件，累计6337件。
• 新增发明专利：145件，累计1670件。
• 新增PCT国际专利：34件，累计122件。
• 参与制定标准：正在制定2项国际标准，累计制修订254项国家及行业标准。

盈利预测

• 公司维持买入评级，预计未来三年盈利将持续增长。

风险提示

• 经济波动风险：宏观经济变化可能影响工程机械市场需求。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对利润产生压力。
• 供应链安全风险：原材料和零部件供应的不确定性可能影响生产。

财务数据摘要

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

作者信息

• 分析师：李鲁靖
• 执业证书编号：S1110519050003
• 邮箱：lilujing@tfzq.com

股价走势

• 当前价格：5.42元
• 目标价格：未提供

基本数据

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