20230403-浙商证券-徐工机械-000425.SZ-徐工机械点评报告_控股股东增持股份_新徐工_彰显信心与活力_4页

徐工机械（000425）总结报告

核心内容概述

徐工机械（000425）近期发布控股股东增持公告，并实施股权激励计划，显示出公司对未来发展的信心。同时，公司通过资产注入与业务结构调整，盈利能力持续改善，行业前景趋于乐观。本报告从公司动态、财务表现、行业展望及投资评级等方面进行分析。

主要观点与关键信息

1. 控股股东增持，彰显信心

• 增持计划：徐工集团自2023年3月29日起六个月内，通过深交所交易系统增持公司股份，金额不低于5亿元且不超过10亿元。
• 首次增持：3月29日增持9,003,660股，占总股本0.076%，均价为6.66元/股，增持金额约6千万元。
• 持股比例：增持后持股比例由20.12%提升至20.19%，表明控股股东对公司未来发展前景高度认可。

2. 股权激励计划与股票回购

• 股票回购：2023年2月17日，公司拟回购股票，金额不低于6亿元，不超过10亿元，回购价不超过8元/股。
• 回购进展：截至3月13日，回购累计成交金额达8.52亿元。
• 股权激励：首次实施股权激励计划，激励对象不超过2,000人，授予价格为3.09元/股，考核期为2023-2025年。
• 考核目标：
  • 2023年：净资产收益率不低于9%，净利润不低于53亿元，分红比例不低于30%。
  • 2024年及之后：持续提升盈利能力与股东回报。

3. “新徐工”资产规模与盈利改善

• 资产规模：2022年三季度末，“新徐工”资产规模达1732亿元，位居国内前列。
• 营业收入：2022年前三季度为751.1亿元，同比下滑19.82%。
• 归母净利润：2022年前三季度为46.8亿元，同比下滑31.33%。
• 合并效应：重组后归母净利润为47.5亿元，同比下滑30.6%，表明新资产注入有效改善业绩。

4. 行业趋势分析

• 国内需求：2月房屋新开工面积累计同比下滑9.4%，大幅收窄；基建投资同比增长12.12%，维持高位。
• 工程机械行业：挖掘机销量1-2月同比下降20.4%，但2月开工小时数同比增长61.2%，显示行业逐步企稳回升。
• 出口表现：出口持续高增长，支撑公司业绩。
• 行业前景：国内更新需求见底，地产与基建支撑增强，出口维持高增，行业有望筑底向上。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润54亿元，同比-3%；
  • 2023年：归母净利润66.23亿元，同比+22%；
  • 2024年：归母净利润89.08亿元，同比+35%。
• PE估值：
  • 2022年：15倍；
  • 2023年：12倍；
  • 2024年：9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来表现优于沪深300指数。

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 基建、地产投资不及预期；
• 原材料价格波动；
• 出口不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于沪深300指数；
• 建议投资者结合自身情况独立评估，不依赖单一投资评级做出决策。