20231103-财通证券-徐工机械-000425.SZ-盈利能力持续增强_行业龙头行稳致远_4页_598kb

文档总结

核心内容概述

本报告为财通证券对徐工集团（以下简称“公司”）2023年三季报的分析，整体维持“增持”投资评级，认为公司盈利能力持续增强，经营质量稳固，未来业绩增长可期。报告从财务表现、国际化布局、核心产品竞争力及投资建议等方面展开，分析了公司当前的发展态势和前景。

主要观点

财务表现

• 营收与利润：2023年前三季度公司实现营收716.70亿元，同比降低4.51%；归母净利润48.39亿元，同比增长3.50%；扣非后归母净利润43.71亿元，同比降低7.39%。第三季度营收203.93亿元，同比降低3.83%；归母净利润12.50亿元，同比增长23.82%；扣非后归母净利润9.97亿元，同比降低9.35%。
• 盈利能力提升：毛利率提升至22.90%，同比增加2.69个百分点；净利率提升至6.71%，同比增加0.39个百分点；净资产收益率（ROE）提升至8.84%，同比增加0.14个百分点。
• 现金流改善：前三季度经营性净现金流为16.42亿元，同比增长5.71%。
• 资产负债率下降：三季度末资产负债率为65.24%，比年初下降3.54个百分点。

国际化布局

• 海外收入增长：上半年海外收入达208.97亿元，同比增长33.49%，占营收比重提升至40.75%。
• 区域增长显著：西亚北非、中美洲、欧洲、中亚、北美等区域收入增长均超100%。
• 海外网络完善：公司拥有39家海外子公司、330家海外经销商、2045个二级网点和23个自营海外服务备件中心，营销网络覆盖全球193个国家和地区。
• 海外机构建设：上半年在英国、新加坡、沙特、阿联酋、越南设立销售公司，多家生产基地、研发机构、备件中心正在推进中。

核心产品竞争力

• 土方机械：在行业下滑中保持稳定，毛利率同比提升2.22个百分点。
• 汽车起重机：国际化收入占比提升13.91%。
• 履带起重机：国际化收入同比增长66.6%，市场占有率行业领先。
• 塔机、升降机：占有率分别提升1.46%和1.31%。
• 随车起重机：占有率保持高位。
• 高空作业车：收入增长40.5%，占有率行业第一。
• 战略新兴产业：收入达123亿元，同比增长44.5%，占营收比重达23.99%，同比提升8.18个百分点。
• 新能源产品：收入52.7亿元，同比增长174.9%。
• 行业地位：公司连续三年位居“全球工程机械制造商50强”第三，连续34年居中国工程机械行业第一。

关键信息

投资建议

• 公司实现整体上市后，体系机制更加灵活，经营效率和盈利能力持续提升。
• 预计公司2023-2025年归母净利润分别为61.67/78.62/100.49亿元，对应PE分别为10.88/8.54/6.68倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期。
• 市场非理性竞争。
• 海外贸易环境恶化。
• 业绩不及预期。

盈利预测

财务指标分析

投资回报率与现金流

投资评级标准

• 公司评级：以报告发布日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，维持“增持”评级。
• 行业评级：以行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，未明确给出。

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