20220418-浙商证券-徐工机械-000425.SZ-徐工机械点评报告_年报业绩大增51_明显超越行业_新徐工_阿尔法将进一步展现_5页_1mb

徐工机械（000425）2021年业绩及投资分析总结

核心内容

徐工机械在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超过市场预期。公司持续推进降本增效和国际化战略，为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年实现营业收入843.28亿元，同比增长14%；归母净利润56.15亿元，同比增长51%。扣非后净利润同样增长51%，显示出公司盈利能力的增强。
• 费用管控能力提升：在原材料价格高涨的背景下，公司通过优化供应链和全价值链降本，销售净利率同比提升1.6个百分点，达到7%。
• 产业布局持续拓展：“新徐工”战略持续推进，徐工有限旗下多个核心产品线将注入上市公司，预计2022年备考净利润约82亿元。
• 境外市场增长迅猛：2021年境外收入达129亿元，同比增长112%，占比提升至15%。重点区域如中亚、非洲和欧美市场均实现高增长，国际化布局成效显著。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为66/72/80亿元，同比增长17%/10%/10%。对应PE分别为6.4/5.9/5.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

单季度业绩

财务摘要

• 销售毛利率：16%（同比下降0.8pct）
• 销售净利率：7%（同比上升1.6pct）
• Q4营收：145.31亿元（同比下降36%）
• Q4归母净利润：10.05亿元（同比下降22%）
• Q4销售净利率：7%（同比上升1.1pct）

产业布局

• 公司及母公司徐工有限旗下12类主机稳居国内行业第一，22类产品占有率提升。
• 移动起重机、起重机械、桩工机械、水平定向钻全球第一；道路机械、随车起重机全球第三；装载机全球第五。
• 徐工挖机、塔机等核心资产将注入上市公司，预计2021-2024年合计实现净利润15/15.7/16.3/17亿元。

国际化进展

• 境外收入同比增长112%，达到129亿元，占总营收15%。
• 中大装、路面机械、汽车起重机出口分别增长110%、92%、59%。
• 重点区域如中亚、非洲、欧美市场均实现显著增长，北美项目正在推进中。

风险提示

1. 基建、地产投资不及预期。
2. 资产注入进度不及预期。

可比公司估值对比

估值比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

总结

徐工机械2021年业绩显著增长，净利润率提升，境外市场表现突出，显示出公司在全球市场的竞争力和国际化布局的成效。随着“新徐工”战略的推进，公司未来盈利能力有望进一步增强。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现稳健，投资建议为“买入”。