医药行业2021年度中期投资策略：坚守高景气赛道，寻找疫情下的新机会-20210621-长江证券-28页_1mb

报告摘要

医药行业2021年度中期投资策略总结

核心内容概述

2021年医药行业在疫情后展现出稳中有进的态势，高基数下仍保持较高增长。分析师伍云飞、方程嫣、芦湖认为，医药板块在高估值背景下，结构分化明显，需坚守高景气赛道并寻找疫情下的新机会。投资建议主要聚焦于创新药及其产业链、进口替代和国际化医疗器械、原料药及制剂出口相关企业。

主要观点

行业整体表现
- 2021年一季度，医药工业营收和净利润分别同比增长33.5%和88.7%，主要受益于2020年疫情带来的低基数效应。
- 医药生物板块整体涨幅8.5%，其中CRO/CMO、生物制品和其他医疗服务板块涨幅显著，分别为20%、18%和14%。
政策与市场环境
- 医药行业在2018年医保局成立后，医改进入深水区，药品和器械集采常态化，推动以价换量，带来结构性调整。
- 集采规则逐步完善，国家集采与地方集采联动，品种剂型逐步丰富，采购周期和中标企业数也在调整中。
创新药发展
- 创新药成为行业核心增长点，国内新药审批加速，PD-1单抗等产品快速商业化，部分已纳入医保，提升渗透率。
- 创新药出海趋势明显，2020年license out交易数量和金额均显著增长，反映国内创新药竞争力提升。
医疗器械与疫情
- 疫情推动医疗器械市场扩张，尤其是呼吸机、监护仪、ECMO等抗疫产品需求激增。
- 国内医疗器械公司加速国际化，迈瑞医疗等品牌进入欧美顶尖医院，实现品牌突破。
- 进口替代进程有望加速，部分高端设备依赖进口，国内企业具备提升空间。
原料药与出口
- 原料药板块持续景气，2021年有望加速增长，尤其是产品结构升级、制剂一体化和CDMO业务延伸。
- 人民币升值对原料药出口企业利润影响逐步减弱，企业通过套期保值等手段应对汇率波动。

关键信息

行业增长数据

2021Q1医药工业：营收6555亿元，同比增长33.5%；净利润1148亿元，同比增长88.7%。
医药生物板块：一季度整体收入增速29.5%，净利润增速74.3%，扣非净利润增速76.3%。

投资建议

创新药产业链：推荐恒瑞医药、贝达药业、海思科、药明康德、康龙化成、美迪西等。
医疗器械：推荐迈瑞医疗、安图生物等，关注进口替代和国际化机会。
原料药及制剂出口：推荐普洛药业、司太立、普利制药等。

风险提示

医改政策影响可能超预期；
创新药和创新器械研发进度不达预期。

行业趋势与机遇

集采常态化
- 药品和器械集采逐步推进，中标企业显著放量，样本医院市占率持续提升。
- 集采品种扩大，涵盖中成药、生物制品和医用耗材。
疫情带来的影响
- 疫情推动互联网医疗发展，线上问诊和购药渗透率提升。
- “长处方”政策逐步完善，可能改变慢病诊疗模式。
进口替代与国际化
- 国内医疗器械企业加快国际化布局，迈瑞医疗等公司成为标杆。
- 政策支持国产设备采购，如《健康中国2030规划纲要》等，助力进口替代。
原料药板块
- 原料药板块进入高景气周期，产品结构升级、制剂一体化及CDMO业务成为成长路径。
- 下半年有望加速增长，汇率波动影响逐步弱化。