医药行业2021年度策略：重视非医保领域的高端、差异化医疗需求_86页_9mb

医药生物行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年医药生物行业将面临医保精细化管理、高值耗材集采、创新药研发及商业化能力竞争等多重变化。行业整体估值较高，投资机会将更多集中于细分领域和个股。主要关注领域包括：非医保领域的高端医疗需求、创新药及CRMO产业链、国产进口替代的医疗器械、第三方独立实验室、血液制品及疫苗、原料药产业。

主要观点

1. 医保进入全面精细化管理时代
   医保筹资和支付压力增大，政策将更加注重控费。高值耗材及注射剂等利润较高的产品将被重点关注，而传统高利润的仿制药将面临更大压力。

2. 高端、差异化的医疗服务需求上升，商业健康险发展
   公立医院医生收入受带量采购影响，推动自费、中高端医疗服务市场发展。医美、康复养老、细胞治疗、眼科、抗衰老等成为投资重点。

3. 创新药研发竞争激烈，商业化能力决定成败
   创新药研发进入更高层次，研发策略需转向first-in-class、差异化细分赛道、高仿难仿仿制药等。商业化能力成为决定成败的关键，CRO和CDMO行业持续繁荣。

4. 血液制品和疫苗成为政策避风港
   血液制品和疫苗行业监管严格，准入门槛高，行业竞争格局稳定。由于其市场价值和政策支持，估值持续提升，市场给予较高溢价。

5. 高值耗材集采常态化，对行业生态重构
   国家层面的高值耗材集采政策已启动，冠脉支架作为首个试点品种，集采后价格大幅下降，带动后续更多品种纳入集采范围。集采将推动国产替代进程。

关键信息

• 2020年11月24日，医保局联合采购办公室发布国家组织冠脉支架集中带量采购文件，标志着高值耗材集采正式拉开序幕。
• 冠脉支架集采：共8家企业10个产品中选，平均中标价700元，较此前终端均价10000元大幅下降。集采后市场规模预计从150亿降至30亿左右，利润空间被严重压缩。
• CRMO行业：CRO和CDMO行业持续繁荣，国内企业凭借成本优势和研发能力提升，获得全球关注。药企研发投入增加，推动外包服务需求上升。
• 投资组合：推荐标的包括凯莱英、博腾股份、昭衍新药、迈瑞医疗、沃森生物、康泰生物、双林生物、迪安诊断、普洛药业、康弘药业等。

支撑评级的要点

• 医保控费：带量采购政策持续推进，价格下降预期增强，影响传统高利润产品。
• 商业健康险：随着医保覆盖范围扩大，高端医疗需求由商业健康险填补，推动行业发展。
• 创新药研发：商业化能力成为关键，VC/PE融资持续增长，推动创新药研发。
• 血液制品和疫苗：行业监管严格，准入门槛高，具备资源品属性，市场给予较高估值。
• 高值耗材集采：短期市场承压，但长期利好创新优质企业，推动国产替代。

风险提示

• 带量采购政策带来的价格下降超预期
• 医疗器械集采进展快于预期
• 跨国医药巨头的竞争压力

投资机会

• 非医保领域：医美、细胞治疗、眼科、基因治疗等
• 创新药及CRMO产业链：CRO和CDMO企业将受益于创新药研发需求
• 国产进口替代：医疗器械、设备类国产替代空间广阔
• 第三方独立实验室：检测服务需求增长，技术驱动型行业潜力巨大
• 血液制品和疫苗：行业稳定，政策支持，估值较高
• 原料药产业：作为基础产业，具备一定投资价值

估值分析

• A股医药板块：2020年10月底市盈率44.62倍，高于美股和港股。
• 细分领域：部分优质中小市值公司估值可达40-50倍甚至更高。
• A股注册制：估值分化将成为常态，基本面成为股价影响因素。

行业趋势

• 高值耗材集采：从试点到全国落地，行业生态面临重构。
• CRMO行业：全球影响力不断提升，国内企业具备成本优势。
• 融资环境：科创板和注册制推动医药企业融资渠道拓宽，创新药融资热度持续上升。
• 临床试验：国内临床试验项目增加，新药研发竞争加剧，研发外包需求上升。

重点投资领域

1. 非医保领域医疗、药械：医美、细胞治疗、眼科、基因治疗等
2. 创新药及CRMO产业链：CRO和CDMO企业将受益
3. 国产进口替代：医疗器械、设备类国产替代空间大
4. 第三方独立实验室：检测服务需求增长
5. 血液制品、疫苗：行业稳定，政策支持
6. 原料药产业：作为基础产业，具备投资价值

主要风险

• 带量采购带来的价格下降超预期
• 医疗器械集采进展快于预期
• 跨国医药巨头的竞争

结论

2021年医药生物行业面临多重变革，投资机会主要集中在细分领域和优质个股。随着医保精细化管理、高值耗材集采、创新药研发和商业化能力提升，行业生态将不断优化，创新能力强、产品线丰富、具备国产替代潜力的企业将脱颖而出。