20210829-国信证券-医药行业一周观察_板块波动加大_重视_黄金坑_的投资机会_14页_1mb

报告摘要

医药行业一周观察总结

核心观点

板块波动加大：医药生物板块在2021年下跌8.73%，在申万一级行业中表现中下游。
“黄金坑”机会：短期政策性压力导致行业情绪低迷，但中国医疗支出占GDP比例低，未来增长空间大，建议关注优质个股的调整机会。
投资主线：建议重点关注差异化创新、国际化潜力、消费升级三条主线。
推荐公司：包括恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、药明生物、复星医药、智飞生物、爱尔眼科、普洛药业、三生制药、锦欣生殖、天坛生物、迪安诊断。

恒瑞医药分析

估值体系：类似PEG，受仿制药业务波动影响较大。
创新药业务：2021H1创新药收入达52亿元，占比近40%，但受集采影响，Q2收入环比负增长。
历史表现：2014年起收入增速回升至20%以上，市值从400亿元增长至3000亿元，IRR达27%。
未来展望：预计2-3年内转型为以创新药为主导，全球创新价值将被重新评估。
投资建议：重申买入评级，认为仿制药拖累是暂时的，全球创新价值尚未被充分认知。

智飞生物分析

III期数据亮眼：ZF2001疫苗对任何严重程度的新冠的保护效力为81.76%，重症及死亡病例保护效力均为100%。
对变异株的保护：对Alpha变异株保护效力为92.93%，对Delta变异株保护效力为77.54%。
全球竞争力：成为全球唯一对野生株和主要变异株完成完整III期临床试验的新冠疫苗。
投资建议：建议买入智飞生物，关注其海外市场和国内加强针市场的发展。

安徽临床检验试剂集采

外企未参与：罗氏等外企未参与集采，国产企业如迈瑞医疗、新产业可能迎来替代机会。
对生产企业的利好：集采更多压缩渠道费用，对出厂价影响不大，市场份额提升可带来收入和利润增长。
海外市场机会：迈瑞医疗海外收入占比43%，海外渠道拓展加速。
医疗新基建：预计未来2-3年有超过百亿投入，迈瑞医疗有望受益。

人工关节国采

国采启动：人工关节国采于9月14日启动，A组入围率较高。
主要厂商：爱康医疗、春立医疗、威高骨科、迈瑞医疗等。
价格规则：拟中选规则为竞价比价价格低于最低竞价比价价格1.5倍或最高限价50%。
投资建议：关注国产龙头厂商中标情况及价格降幅，建议关注威高股份、爱康医疗、春立医疗、迈瑞医疗。

行情回顾

A股表现：生物医药板块整体上涨0.96%，跑输大盘。
市值分布：千亿以上市值公司平均上涨4.13%，500-1000亿市值公司上涨0.13%，300-500亿市值公司上涨0.14%，100亿以下市值公司下跌0.03%。
港股表现：港股医疗保健板块上涨3.20%，跑赢大盘。
个股表现：A股涨幅前十包括键凯科技、富祥药业、延安必康等，跌幅前十包括康泰医学、鹿得医疗、大唐药业等。

市场估值

医药生物市盈率：33.9x（TTM，整体法，剔除负值）。
子板块表现：化学制药34.3x，生物制品47.4x，医疗器械26.5x，医药商业14.4x，医疗服务81.7x，中药27.4x。
港股表现：医疗保健市盈率33.8x，药品板块19.7x，生物技术板块113.9x。

投资建议

推荐标的：迈瑞医疗、恒瑞医药、复星医药、人福医药、凯普生物、楚天科技、普洛药业、佰仁医疗、智飞生物、爱尔眼科、锦欣生殖、三生制药、康希诺生物-B、康泰生物、沃森生物等。
理由：这些公司具备差异化创新、国际化潜力、消费升级等优势，估值安全边际高，未来增长空间大。

风险提示

疫情反复：可能影响业务发展。
医保控费：可能导致业绩压力。
集采超预期：可能对利润造成影响。
新产品推广不及预期：可能影响业绩增长。

附表：重点公司盈利预测及估值

代码	公司简称	股价（20210827）	总市值	EPS 20A	EPS 21E	EPS 22E	EPS 23E	PE 20A	PE 21E	PE 22E	PE 23E	ROE (20A)	PEG (21E)	投资评级
600161	天坛生物	32.35	444	0.47	0.55	0.70	0.89	69.5	59.3	46.3	36.4	14.8%	2.5	买入
600276	恒瑞医药	46.05	2,946	0.99	1.14	1.34	1.62	46.6	40.4	34.2	28.4	21.6%	2.3	买入
600196	复星医药	66.95	1,581	1.43	1.77	2.13	2.50	43.2	34.8	28.9	24.7	7.9%	1.7	买入
600079	人福医药	21.90	358	0.70	0.97	1.35	1.68	31.1	22.5	16.2	13.0	7.3%	0.7	买入
002603	以岭药业	17.18	287	0.73	0.96	1.12	1.31	23.6	17.9	15.4	13.1	13.8%	0.8	买入
300358	楚天科技	26.91	152	0.35	0.67	0.89	1.14	76.0	40.0	30.2	23.5	5.1%	0.8	买入
300760	迈瑞医疗	323.25	3,930	5.48	6.60	7.95	9.69	59.0	49.0	40.7	33.4	31.2%	2.3	买入
603259	药明康德	129.94	3,801	1.00	1.34	1.82	2.43	128.4	96.0	70.8	53.0	9.6%	2.8	买入
300244	迪安诊断	31.31	194	1.29	1.96	2.07	2.37	24.2	15.9	15.1	13.2	17.0%	0.7	买入
688198	佰仁医疗	236.70	228	0.59	0.59	1.28	1.91	403.8	398.4	185.4	124.2	5.1%	8.3	买入
300122	智飞生物	164.16	2,627	2.06	3.02	4.03	4.92	79.6	54.4	40.7	33.4	47.5%	1.6	买入
300015	爱尔眼科	47.05	2,543	0.32	0.44	0.58	0.75	147.5	106.4	80.6	62.4	25.9%	3.2	买入
1951.HK	锦欣生殖	12.04	302	0.10	0.14	0.21	0.27	99.9	71.6	47.8	37.1	3.2%	2.6	买入
1530.HK	三生制药	8.14	208	0.33	0.64	0.77	0.89	20.7	10.6	8.8	7.6	10.5%	0.3	买入
1302.HK	先健科技	4.16	193	0.05	0.08	0.09	0.10	74.2	45.0	38.6	33.0	-0.6%	1.5	买入
1066.HK	威高股份	13.18	596	0.45	0.56	0.68	0.82	24.5	19.6	16.1	13.4	10.7%	1.3	买入

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投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

分析师承诺

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风险提示

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