医药行业深度：中期策略，长坡厚雪，后发先至-20210621-粤开证券-24页_1mb

医药生物行业2021年上半年分析总结

核心内容概述

2021年上半年，医药生物板块延续了2020年的高景气度，整体上涨4.57%，位列申万28个一级子行业第10名。行业表现受到医保支付改革、疫情后需求恢复及政策支持等多重因素推动，呈现出结构性增长趋势。各细分板块表现分化，但整体景气度持续提升，创新药、CXO、疫苗、中药和医疗器械等板块表现尤为突出。

主要观点

1. 医药生物板块整体表现

• 2021年Q1，医药生物板块实现营业收入5251亿元，同比增长35.79%；归母净利润554.79亿元，同比增长88.71%。
• 行业摆脱疫情冲击，业绩回升明显，与疫情关联度较高的板块受益显著，常规业务逐步恢复。

2. 化学制药板块

• 化学制药板块Q1营业收入1118.21亿元，同比增长21.97%；归母净利润126.92亿元，同比增长24.65%。
• 原料药板块增速较快，受原料药向中国转移及行业出清影响，盈利能力提升。
• 化学制剂板块受政策影响，仿制药利润趋薄，创新药红利凸显，研发投入持续增加。

3. 中药板块

• 中药板块Q1营业收入869.44亿元，同比增长20.33%；归母净利润85.36亿元，同比增长16.84%。
• 国家政策持续推动中药振兴，中医药服务国际化加速，中药企业盈利逐步改善。
• 品牌中药企业及与疫情关联度高的中药企业具备投资价值。

4. 生物制品板块

• 生物制品板块Q1营业收入336.71亿元，同比增长58.8%；归母净利润65.44亿元，同比增长99.57%。
• 疫苗板块表现尤为亮眼，HPV疫苗和13价肺炎结合疫苗批签发量大幅增长。
• 国产创新生物药加速纳入医保，盈利能力显著提升。

5. 医疗器械板块

• 医疗器械板块Q1营业收入613.18亿元，同比增长122.66%；归母净利润200.63亿元，同比增长297.52%。
• 疫情催化下，低值耗材和体外诊断等细分领域增长迅猛。
• 国产替代加速，创新型企业如迈瑞医疗、英科医疗等表现突出。

6. 医药商业板块

• 医药商业板块Q1营业收入2106.42亿元，同比增长29.88%；归母净利润66.18亿元，同比增长41.95%。
• 医药流通业务恢复明显，院外市场销售占比提升，处方外流趋势持续。
• 龙头企业如上海医药、九州通等盈利能力增强。

7. 医疗服务板块

• 医疗服务板块Q1营业收入207.71亿元，同比增长75.44%；归母净利润32.63亿元，同比增长1331%。
• CRO行业维持高景气度，业绩增长显著。
• 医疗机构就诊需求恢复，医美、眼科、齿科等细分领域逐步回暖。

关键信息

• 行业趋势：医药生物板块整体保持高景气度，创新药、CXO、疫苗、中药、医疗器械等细分领域增长显著。
• 政策影响：医保谈判、带量采购、疫情政策等推动行业结构优化和创新药发展。
• 企业表现：
  • 原料药：海正药业、浙江医药、普洛药业等表现亮眼。
  • 化学制剂：恒瑞医药、华海药业、科伦药业等盈利改善。
  • 中药：白云山、云南白药、以岭药业等盈利能力提升。
  • 生物制品：复星医药、智飞生物、沃森生物等业绩增长显著。
  • 医疗器械：英科医疗、迈瑞医疗、达安基因等表现突出。
  • 医药商业：上海医药、九州通、国药一致等盈利能力增强。
  • 医疗服务：CRO企业如凯莱英、药明康德等持续高增长。

投资建议

• 生物创新药：关注有明确创新逻辑、研发投入高、具备高成长性的企业，如康方生物、康宁杰瑞、君实生物、信达生物。
• CXO行业：受益于全球产业链转移及国内政策支持，建议关注凯莱英、药明康德、药明生物等龙头企业。
• 疫苗：建议关注研发能力强、商业化进展领先的企业，如智飞生物、康希诺生物、沃森生物。
• 中药：关注品牌中药企业及具有国际市场的中药企业，如片仔癀、云南白药、以岭药业。
• 医疗器械：建议关注与疫情关联度高、创新能力强的龙头企业，如迈瑞医疗、英科医疗、达安基因。

风险提示

• 宏观政策风险：医保支付、带量采购等政策可能对行业造成影响。
• 疫情反复风险：疫情波动可能影响医疗器械和疫苗板块的需求。
• 创新研发风险：研发周期长、成功率低，可能影响企业盈利预期。