20220715-国信证券-三七互娱-002555.SZ-业绩预告点评_上半年业绩表现良好_持续看好出海及新品表现_7页_1mb

三七互娱（002555.SZ）业绩预告点评总结

核心内容

三七互娱（002555.SZ）2022年上半年业绩表现良好，预计实现归母净利润16-17亿元，同比增长87%-99%。其中，第二季度预计实现归母净利润8.40-9.40亿元，同比增长14%-28%，环比增长11%-24%。在游戏行业整体增速一般的情况下，公司依然保持稳健增长，印证了其精品化、多元化和市场全球化的战略成效。

主要观点

• 产品表现优异：2021年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏已进入成长期，表现持续强劲，产品生命周期延长。
• 海外业务增长显著：上半年海外市场营业收入同比增长超40%，收入占比不断提升。《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等游戏表现突出。
• 产品储备丰富：2022年公司通过自研、代理、定制等方式储备了近三十款产品，涵盖卡牌、MMO、策略、二次元等品类，其中《梦想大航海》《空之要塞：启航》《最后的原始人》《曙光计划》等已获得版号。
• 战略持续推进：公司继续推进海外战略，2022年面向海外市场储备了16款新品，进一步拓展全球市场。
• 估值与基本面匹配：公司当前PE估值处于历史较低水平，结合行业景气度修复和公司基本面，继续维持“买入”评级。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润33亿元，同比增长16%；摊薄EPS为1.50元，PE为14倍。
  • 2023年：归母净利润38亿元，同比增长15%；摊薄EPS为1.72元，PE为12倍。
  • 2024年：归母净利润43亿元，同比增长12%；摊薄EPS为1.92元，PE为11倍。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2022年为186.49亿元，同比增长15%。
  • 毛利率：维持在82%左右。
  • EBIT Margin：从2020年的28%降至2022年的16%，但预计2023年和2024年将回升至17%和19%。
  • ROE：从2020年的46%降至2022年的25%，预计2023年和2024年分别为24%和23%。
  • 资产负债率：从2020年的43%降至2022年的26%，并持续下降。

风险提示

• 游戏新品流水不达预期；
• 出海盈利低于预期；
• 监管政策风险。

附录：财务预测与估值

可比公司估值表

市场表现

• 公司在2022年6月SensorTower中国手游发行商排行榜中排名第5名，表现亮眼。
• 2022年公司发行业务继续保持领先，产品自研表现良好，海外拓展顺利。

结论

三七互娱凭借其精品化、多元化和市场全球化策略，持续在游戏行业中保持竞争力，业绩表现良好，产品储备丰富，海外业务增长显著。当前估值处于历史较低水平，结合行业景气度修复，公司基本面稳健，继续维持“买入”评级。