20211031-东北证券-三七互娱-002555.SZ-业绩突破预告上限_看好公司研发能力提升_6页

三七互娱（002555）公司点评报告总结

核心内容

三七互娱于2021年10月31日发布了其2021年第三季度业绩报告，整体表现超出市场预期。2021年前三季度，公司实现营业收入121.11亿元，同比增长7.27%，归母净利润17.21亿元，同比下降23.85%。其中，2021年第三季度单季度营收45.72亿元，同比增长38.50%，归母净利润8.67亿元，同比增长54.77%。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司三季度业绩超出业绩预告上限，表明其在游戏业务上取得了显著进展。
• 《斗罗大陆：魂师对决》表现亮眼：该游戏于7月9日上线，三季度全球发行，月流水超过7亿元，成为公司营收增长的重要驱动力。
• 研发能力提升：公司研发实力得到验证，其游戏产品在品质和玩法开发上表现优异，推动了营收增长。
• 海外发行能力增强：多款游戏在海外市场上表现突出，如《末日喧嚣》、《云上城之歌》和《江山美人》进入出海游戏排行榜前三十，显示公司具备较强的国际化运营能力。
• 品类多元化：公司游戏品类从ARPG向卡牌、SLG、三消、二次元等方向拓展，展示了其品类创新能力。
• 销售费用上升：由于产品上线密集及买量投放增加，销售费用同比增长8.75%，推动营收增长。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

投资建议

• 预计公司2021-2023年净利润分别为26.93亿元、33.51亿元、39.08亿元，同比增速分别为-2.46%、24.45%、16.61%。
• EPS分别为1.21元、1.51元、1.76元。
• 对应PE分别为19.60倍、15.75倍、13.51倍。
• 维持“买入”评级，6个月目标价为30.42元。

风险提示

• 游戏上线表现不及预期
• 政策监管趋严

附注

• 分析师信息：

  • 宋雨翔：东北证券传媒行业首席分析师，具有4年证券研究从业经历。
  • 章驰：东北证券传媒行业研究助理，2021年加入东北证券。

• 图表：

  • 图1：三七互娱2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3营业收入及同比增速
  • 图2：三七互娱2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3归母净利润及同比增速
  • 图3：三七互娱2019Q3-2021Q3单季度营业收入及同比增速
  • 图4：三七互娱2019Q3-2021Q3单季度归母净利润及同比增速
  • 图5：三七互娱2019Q3-2021Q3单季度毛利率及净利率

• 图表来源：公司公告、东北证券

股票数据

分季度财务表现

• 2021Q3：

  • 营收：45.72亿元，同比增长38.50%，环比增长22.86%
  • 归母净利润：8.67亿元，同比增长54.77%，环比增长17.71%
  • 扣非净利润：8.82亿元，同比增长81.39%

• 毛利率与净利率：

  • 毛利率：84.31%，同比下降3.97pct，环比增长0.47pct
  • 净利率：18.97%，同比增长1.99pct，环比下降0.83pct

费用分析

• 销售费用：24.87亿元，同比增长16.33%，环比增长25.3%
• 管理费用：1.13亿元，同比增长28.61%，环比下降4.58%
• 研发费用：3.18亿元，同比增长50.56%，环比下降8.9%
• 财务净收入：775万元

估值分析

• 公司当前PE为19.60倍，未来三年PE预计逐步下降，显示估值趋于合理。

结论

三七互娱在2021年第三季度展现出强劲的营收增长和良好的净利润表现，特别是在《斗罗大陆：魂师对决》等优质产品的推动下，公司研发实力和海外发行能力得到显著提升。尽管销售费用有所上升，但公司整体表现仍符合市场预期，未来盈利能力有望进一步增强，因此维持“买入”评级。