20211015-东吴证券-东吴策略·行业风火轮_四季度专项债发行前瞻_14页_850kb

四季度专项债发行前瞻总结

核心内容

本报告由东吴证券策略研究团队发布，主要分析2021年四季度专项债发行的预期情况，结合历史经验与当前市场表现，探讨专项债发行对相关行业及市场的潜在影响。

主要观点

1. 专项债发行提速，财政发力信号明确

• 自8月初起，东吴策略团队提示财政发力方向已确定。
• 9月专项债发行规模达到5203亿元，超出原计划4146亿元，成为下半年以来首次实际发行超过计划的月份。
• 截至9月底，全年专项债发行进度达65%，预计10月和11月发行规模分别为4945亿元和3920亿元，显示财政支持力度持续增强。

2. 发行地区聚焦东部沿海

• 从全年未发规模和四季度发行计划来看，广东、河北、浙江、四川等地区将是四季度专项债发行的重点。
• 这些地区在前三季度表现突出，具备较强的财政执行能力和项目储备。

3. 投向领域存在结构性差异

• 2021年1-9月专项债投向中，保障性安居工程、市政基础设施、中小银行、国家重大战略项目等占比提升。
• 交通基础设施、产业园建设、城市轨道交通、铁路、生态环保、农林水利等领域投向明显偏低，成为四季度重点关注方向。

4. 基建相关板块受益于财政发力

• 历史数据显示，财政发力后，基建相关板块通常会在接下来的3-4个月内出现上行趋势。
• 例如：2015年9月和2018年8月专项债发行提速后，机械、建材等板块均出现明显上涨。

5. 特例情况需关注

• 在2011-2012年及2018年下半年，尽管专项债及基建发力，但由于基本面走弱，市场整体进入单边熊市，基建板块股价表现疲软。
• 因此，需警惕类似情况的发生，财政发力未必能有效提振市场情绪。

关键信息

• 专项债发行进度：截至9月底，全年发行进度达65%，预计四季度继续发力。
• 重点地区：广东、河北、浙江、四川为四季度专项债发行主力。
• 重点投向：交通基础设施、产业园建设、生态环保、农林水利等领域投向偏低，值得关注。
• 市场影响：财政发力后，基建相关板块通常会有3-4个月的上行周期，但需结合市场整体环境判断。
• 风险提示：全球疫情再度蔓延、通胀飙升、货币政策收紧、历史经验不可复制等。

行业风火轮研究方法

• 行业比较是策略研究的重要领域，但传统方法存在数据繁杂、相关性弱等问题。
• 本期报告通过聚焦专项债发行的地区和行业分布，寻找关键景气指标，进行高频跟踪，以简化分析逻辑，提高策略实用性。

风险提示

• 全球疫情再度蔓延风险；
• 通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；
• 历史经验不代表未来。

分析师信息
姚佩：S0600520090005，yaopei@dwzq.com.cn
邢妍妹：S0600521030001，xingys@dwzq.com.cn
研究助理：马浩然，mahr@dwzq.com.cn
陈李：S0600518120001，yjs_chenl@dwzq.com.cn

公司信息
东吴证券股份有限公司
地址：苏州工业园区星阳街5号
邮政编码：215021
传真：(0512)62938527
公司网址：http://www.dwzq.com.cn