20130909-上海证券-可转债四季度策略_债性配置为主_12页_850kb

可转债四季度策略总结

核心内容

本报告发布于2013年9月9日，主要分析了2013年四季度可转债市场的走势及投资策略，重点从市场回顾、市场展望、市场策略和重点券种分析四个方面展开。整体观点认为，在政策背景下，A股市场将延续结构性行情，资金面持续紧张，利率水平维持高位，因此，可转债投资应以债性为主，谨慎配置纯债到期收益率较高的品种。

主要观点与逻辑

市场回顾

• 中证转债指数微升：年初至今，中证转债指数表现优于上证指数，整体震荡走高。
• 6月钱荒影响显著：6月资金面紧张，转债指数出现大幅下跌，此后持续低位徘徊。
• A股结构性行情持续：行业分化严重，信息服务、电子行业表现强势，而黑色金属、有色金属、采掘行业表现较差。

市场展望

• 通胀温和，经济预期稳定：企业补库存需求启动，工业生产、房地产投资等数据改善。
• 央行“锁长放短”去杠杆：货币政策紧缩，资金面维持紧平衡，利率水平仍较高。
• 美国QE缩减影响资本流动：美元回流可能导致热钱流出，对债市和股市构成压力。
• 转债市场波动性机会难把握：结构性行情延续，交易性机会有限，需谨慎操作。

市场策略

• 建议债性配置为主：可转债具有稳定收益，同时存在交易机会。
• 警惕新债发行冲击：中国平安、中国石化等大额可转债发行将对市场流动性造成压力。
• 谨慎配置南山转债和中海转债：因纯债到期收益率较高，适合追求稳定收益的投资者。

关键信息

资金面与利率走势

• 央行持续采用“锁长放短”操作，资金面紧张，市场利率维持高位。
• 美国QE缩减可能加剧资本外流，进一步影响市场流动性。
• 6月钱荒后，市场对资金面的谨慎情绪持续，资金成本上升。

行业表现与可转债影响

• 金融服务业是交易量集中的板块，但其表现不佳，影响上证指数。
• 信息服务业和电子行业涨幅较大，但相关转债（如东华转债、华天转债）因正股未到转股期，套利机会有限。
• 市场结构性行情延续，行业分化严重，正股表现与可转债价格关联度高。

可转债条款分析

• 回售条款：部分可转债已触发回售条款，但上市公司回售意愿较低。
• 修正条款：多数可转债已触发修正条款，但市场对转股价调整反应有限。
• 赎回条款：目前多数转债未触发赎回条款，赎回意愿不强。

重点券种分析

1. 金融服务业

• 金融服务业是交易量最大的板块，但其表现不佳，对上证指数影响较大。
• 随着利率市场化推进，银行业利润可能下降，可转债配置需谨慎。

2. 次新债：东华转债与华天转债

• 正股所处行业为市场热点，但因未到转股期，套利机会有限。
• 大股东在上市后大量抛售，对市场造成压力，建议暂时保持谨慎。

3. 纯债到期收益率较高的转债：南山转债与中海转债

• 适合追求稳定收益的投资者，因债性较强，具有一定的安全性。
• 建议适度配置，以获取相对稳定的收益。

投资评级体系

• 两全级：适用于所有机构，包括银行、保险、基金、券商等。
• 配置级：适用于以配置为主需求的机构，如银行、保险。
• 投资级：适用于以收益为主需求的机构，如基金、券商。
• 回避级：安全性较低，不建议配置。

分析师与免责声明

• 分析师：胡月晓、谢守方、王芬、应楠殊、李晓娟
• 免责声明：本报告基于公开资料，信息仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此产生的任何责任。

数据来源

• 数据来源：Wind、上海证券研究所

以上为本报告核心内容、主要观点和关键信息的总结。