东吴策略·行业风火轮：工业企业利润对A股盈利的前瞻判断-20210327-东吴证券-15页_1mb

工业企业利润对A股盈利的前瞻判断总结

核心内容

本报告由东吴证券策略研究团队撰写，主要分析工业企业利润对A股盈利的前瞻判断，以及哪些行业的工业企业利润更具参考意义。报告指出，工业企业利润与A股非金融部门整体盈利具有较高的相关性，可作为判断市场走势的重要指标。

主要观点

• 工业企业利润与全A非金融部门整体相关性较高
  自2011年以来，工业企业利润与全A非金融上市公司净利润的相关系数高达0.85，2018年后因资产减值损失波动，相关系数降至0.92，但近两年已回升。

• 中下游行业参考意义更强
  机械、食品饮料、电子等中下游行业工业企业利润与上市公司盈利的相关性高于上游行业。这主要因为中下游行业更贴近市场终端需求，且工业企业统计口径以二产为主，对中游制造行业更具指导意义。

• 行业指数走势领先于盈利
  在工业企业利润趋势性上行阶段，相关行业指数通常会获得超额收益。但食品饮料行业自2020年下半年以来的行情与基本面有所脱离，显示其盈利与指数走势的关联性减弱。

• 电子行业利润增速略领先
  电子行业工业企业利润增速略微领先于上市公司盈利，且2016年后其超额收益与利润增速上行密切相关。

• 钢铁行业利润同比增速相对领先
  钢铁行业工业企业利润同比增速比上市公司盈利更具趋势性，且2018年后其相对收益波动与利润走势高度相关，指数更具领先性。

• 有色金属行业相关性提升
  2018年后，有色金属行业工业企业利润与上市公司盈利的相关性有所增强，主要受益于供给侧改革带来的行业集中度提升。

关键信息

• 研究目的：通过分析工业企业利润，寻找与A股盈利高度相关的行业指标，为投资策略提供参考。
• 研究方法：行业风火轮周报旨在简化行业比较，聚焦关键景气指标，实现高频跟踪。
• 重点分析：本期重点分析1、2月份工业企业利润对A股盈利的前瞻作用，特别是机械、食品饮料、电子、钢铁和有色金属行业。
• 风险提示：企业盈利可能不及预期；历史经验不能完全预测未来走势。

行业比较的意义

行业比较是策略研究的重要领域，但实际应用中存在数据繁杂、难以动态跟踪等问题。因此，报告强调应聚焦于少数关键指标，如工业企业利润，以提高分析的准确性和实用性。

附注

• 本报告由证券分析师姚佩撰写，研究助理包括冯涵若、张家琦，其他分析师包括陈李。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。
• 报告版权归东吴证券研究所所有，未经授权不得复制、发布或引用。