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【国富豆系研究周报】供应预期偏紧，豆粕近强远弱

核心内容概览

本周豆系市场整体呈现震荡走势，其中豆粕表现相对较强，豆油则偏弱，大豆市场则受出口销售和压榨情况影响维持震荡。南美大豆丰产预期对价格形成压制，而国内进口大豆到港偏紧及豆粕库存偏低支撑近月价格。巴西大豆产量预期偏强，但部分产区天气不利可能影响实际产量，阿根廷大豆播种情况改善但优良率仍偏低。

主要观点

豆粕

• 价格走势：本周DCE豆粕价格上涨2.15%，CBOT豆粕价格微涨0.07%，整体维持震荡。
• 支撑因素：
  • 国内进口大豆到港供应偏紧。
  • 进口大豆升贴水上涨。
  • 现货基差走势坚挺，库存偏低。
• 压制因素：
  • 国储大豆销售消息对价格有所压制。
  • 巴西大豆集中上市可能影响豆粕价格。
• 短期展望：豆粕价格或延续偏强震荡，关注南美天气变化、进口大豆到港节奏、油厂开停机计划及国储销售情况。

豆油

• 价格走势：CBOT豆油价格上涨1.61%，DCE豆油价格下跌0.40%，整体震荡。
• 支撑因素：
  • NOPA数据显示美豆油库存位于历史同期最低。
  • 新任农业部长支持生物燃料政策，提振豆油需求。
• 压制因素：
  • 国内豆油库存偏高。
  • 棕榈油价格上涨限制豆油跌幅。
• 短期展望：豆油价格预计相对其他油脂偏弱，豆棕价差倒挂或维持高位，关注进口大豆到港节奏、油厂开机率及下游需求变化。

大豆

• 价格走势：CBOT大豆上涨0.36%，整体震荡。
• 支撑因素：
  • 美豆出口销售符合预期。
  • 压榨量创历史第二高，榨利向好。
• 压制因素：
  • 南美大豆丰产预期及巴西收割加速。
  • 特朗普暂缓关税政策对出口销售有所支撑，但对华出口仍下滑。
• 短期展望：美豆价格短期或维持震荡，关注南美天气变化及巴西大豆集中上市节奏。

关键信息

国际供需

• 美国大豆：
  • 1月压榨量创历史第二高，累计同比增幅达5.67%。
  • 1月豆油库存为12.74亿磅，为六个月高位，但低于去年同期。
  • 出口销售符合预期，但对华出口持续下滑。
  • D4 RINs价格略有下跌，但对豆油需求仍有支撑。
• 巴西大豆：
  • 产量预估超1.7亿吨，丰产预期偏强。
  • 部分产区天气改善，但南里奥格兰德州因干旱和高温产量或受损。
  • 出口销售略降，但出口升贴水受物流紧张支撑。
  • B15政策暂缓执行，可能对压榨需求产生影响。
• 阿根廷大豆：
  • 大豆优良率上升，但整体仍偏低。
  • 2月出口量预估下调，但高于去年同期。
  • 压榨量环比下滑，但累计同比增幅达58.72%。

国内供需

• 豆油：
  • 成交量大幅增加，周度成交215,500吨。
  • 表观消费量上升，库存环比增加0.81%。
  • 供应充足，预计豆油价格相对其他油脂偏弱。
• 豆粕：
  • 成交量增加19.19%，提货量增长3.43%。
  • 表观消费量大幅增长295.20%。
  • 库存增加，但库存天数仍偏高。
  • 下游生猪养殖利润上升，豆粕需求有所支撑。

价格与价差情况

基差与月差

• 豆油基差：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对05合约基差走势坚挺。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对05合约基差走势偏强。
• 豆油与豆粕比价：豆油/豆粕比价偏高，豆油价格相对豆粕偏弱。
• 豆油与棕榈油价差：豆棕价差倒挂，支撑豆油需求。

FOB报价

• 豆油FOB报价：美豆油FOB报价上涨，巴西豆油FOB报价受升贴水支撑。
• 豆粕FOB报价：巴西豆粕FOB报价偏强，阿根廷豆粕FOB报价有所波动。

CFTC持仓

• 大豆净多持仓：维持震荡，未出现明显变化。
• 豆油净多持仓：小幅上升，显示市场对豆油需求的看好。
• 豆粕净多持仓：小幅上升，反映市场对豆粕需求的支撑。

风险提示

• 南美天气变化：可能影响大豆产量及出口节奏。
• 国内进口大豆到港：供应偏紧可能继续支撑豆粕价格。
• 巴西B15政策：可能对豆油需求产生影响，需关注具体实施时间。
• 豆棕价差：若持续倒挂，可能影响豆油需求。
• 油厂开机率及压榨量：对豆油及豆粕供应产生直接影响。

结论

整体来看，豆系市场短期维持震荡格局，豆粕表现相对较强，豆油偏弱。国内进口大豆到港偏紧及豆粕库存偏低支撑近月价格，而南美大豆丰产预期及巴西集中收割上市对价格形成压制。需关注南美天气变化、国内进口节奏、巴西B15政策实施时间及国内油厂压榨情况。