20160627-申万宏源-造纸轻工周报_推荐家居及包装等核心标的观点更新_25页_1mb

2016年6月27日造纸与轻工行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2016年6月27日造纸与轻工行业的市场表现、行业基本面变化、重点公司动态及政策环境。整体来看，造纸行业处于弱复苏阶段，企业积极进行供给侧改革和多元化转型；轻工行业则受益于地产后周期及消费升级，部分龙头企业表现突出；包装材料和印刷行业面临环保压力，但其在绿色转型和技术创新方面具备增长潜力。

主要观点

1. 家居与包装行业表现亮眼

• 家居行业：看好行业整合趋势，百亿级收入规模龙头有望诞生。地产后周期效应明显，相关企业受益。
• 重点公司：
  • 索菲亚：年初以来涨幅达55%，中报预期高增长，推出MDI无醛添加板，拓展高端市场，非公开发行获批。
  • 美克家居：重新推荐，书面订单增长明显，受益于地产及豪宅市场，品类与套系扩张提升客单价，估值具性价比（16年PE24倍），未来品牌与产业链延伸空间广阔。

2. 造纸行业弱复苏，价格波动明显

• 板块表现：本周造纸板块整体下跌0.79%，但跑赢市场（沪深300下跌1.07%）。
• 产品价格：
  • 文化纸、铜版纸：需求持续偏低，价格维持稳定。
  • 灰底白板纸：华南地区纸厂提价50元/吨，但实际出货疲软，价格落实仍存疑。
  • 白卡纸：需求转弱，价格稳定，但面临价格下行压力。
  • 箱板纸、瓦楞纸：华东与华南地区纸厂喊涨，价格有望小幅上探，但推进难度较大。
  • 国际浆价：针叶浆微涨，阔叶浆继续下跌，美废ONP、OCC价格再度走高，预计夏季供应紧缩将支撑价格上行。

3. 包装与轻工行业面临挑战与机遇

• 包装行业：原材料价格波动，但龙头企业具备盈利护城河，估值合理，有催化剂可带来显著上涨空间。
• 重点公司：
  • 劲嘉股份：引进复星系作为战略投资者，股价上涨15%，大健康项目预期积极。
  • 奥瑞金：16年PE15倍，布局智能包装，通过二维码等技术拓展包装产品衍生功能，增强客户增值服务能力。
  • 晨鸣纸业：中报业绩超预期，造纸盈利回升，融资租赁规模超300亿元，推动业务拓展。
  • 岳阳林纸：凯胜园林接单良好，定增待过会，国企改革带来盈利拐点。

4. 无菌纸包装市场前景广阔

• 市场增长：无菌纸包装在食品、饮料等行业保持高速增长，预计2015年起每年需求148亿个。
• 技术优势：无菌包装材料更环保、更易回收，同时具备更高的技术含量和附加值。

5. 林业与环保政策推动绿色转型

• 林业政策：中国启动制造业升级改造，三大工程涉及制浆造纸业，包括绿色制造推广、高端装备发展、关键新材料发展。
• 碳汇潜力：林业具备碳汇减排潜力，需政策激励推动其发展，如碳市场、绿色金融等。
• 环保压力：环保部设立水、气、土三司，加强水污染防治；快递包装垃圾问题凸显，行业呼吁绿色转型。

关键信息

1. 行业趋势

• 造纸行业：行业整合、供给侧改革、多元化转型是核心方向，部分企业通过提价、优化产品结构、控制成本提升盈利。
• 轻工行业：受益于地产后周期，家居与包装企业表现强劲，环保政策推动绿色转型。

2. 企业动态

• 索菲亚：推出无醛添加板，拓展高端市场，非公开发行获批。
• 美克家居：书面订单增长，品类与套系扩张，估值合理，未来增长空间大。
• 劲嘉股份：引进复星系，股价上涨15%，大健康项目预期积极。
• 奥瑞金：智能包装布局，拓展移动互联网营销、金融服务等。
• 晨鸣纸业：中报业绩超预期，融资租赁推动业务发展。
• 岳阳林纸：凯胜园林接单良好，国企改革带来盈利拐点。

3. 原材料与市场变化

• 纸浆市场：5月纸浆总指数上涨，漂针木浆物量指数意外下滑，漂阔木浆与本色浆需求与成交增加。
• 包装原材料：Brent原油价格下跌，聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格上涨，BOPET与BOPP价格维稳。
• 黄金与白银：国际价格走高，为市场带来避险属性，关注盈利弹性与转型预期的标的。

4. 行业瓶颈与挑战

• 印刷行业：存在小企业偏多、劳动效率低下、地区发展不平衡、设备两极分化等问题，亟待升级。
• 快递包装：存在过度包装、成本高、回收难等问题，需政策引导与消费者参与推动绿色物流。

5. 政策环境

• 环保政策：环保部新设水、气、土三司，加强水污染防治，推动绿色制造。
• 林业政策：鼓励绿色金融、绿色税费、生态服务新权利等，拓宽林业融资渠道。

行业新闻摘要

• 造纸行业：产能扩张可能加剧供需失衡，政府或禁止抱团涨价，行业面临挑战。
• 林业碳汇：欧盟报告指出林业在气候目标中的重要作用，中国需探索碳市场机制。
• 制造业升级：国家推动绿色制造、高端装备、新材料发展，提升行业竞争力。
• 绿色物流：快递行业面临环保压力，需多方联动推动绿色转型。

近期关注

1. 非流通股解禁明细（至2016年12月）

• 四通股份：2016-7-1解禁，流通A股占比提升。
• 万顺股份：2016-7-18解禁，流通A股占比提升。
• 喜临门：2016-7-18解禁，流通A股占比提升至100%。
• 山鹰纸业：2016-8-8解禁，流通A股占比提升。
• 潮宏基：2016-9-12解禁，流通A股占比接近100%。
• 熊猫金控：2016-10-10解禁，流通A股占比提升。
• 金洲慈航：2016-11-30解禁，流通A股占比提升。
• 宝钢包装：2016-12-12解禁，流通A股占比提升。
• 德尔未来：2016-12-26解禁，流通A股占比接近100%。

2. 重点公司盈利预测

• 晨鸣纸业：16年PE 9倍，盈利预期超预期。
• 太阳纸业：16年PE 12倍，盈利稳步增长。
• 岳阳林纸：16年PE 15倍，定增后盈利拐点可期。
• 奥瑞金：16年PE 15倍，智能包装战略推动增长。
• 劲嘉股份：16年PE 17倍，大健康项目进展顺利。
• 广博股份：16年PE 31倍，通过替代方案实现控股，跨境支付业务有望超预期。

总结

2016年6月27日，造纸与轻工行业整体呈现弱复苏态势，龙头企业受益于行业整合、供给侧改革及消费升级，业绩与估值表现突出。包装与印刷行业面临环保压力，但通过技术升级与绿色转型，仍有增长空间。政策层面，绿色制造与环保监管成为重点，推动行业向可持续发展迈进。投资者可关注具备盈利弹性与转型预期的龙头企业，同时留意行业催化剂与政策动向。