> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南网储能（600995）2025年年报总结 ## 核心内容 南网储能（600995）2025年年报显示，公司业绩显著增长，收入与利润均实现大幅提升，特别是在抽水蓄能和调峰水电业务方面表现突出。公司整体财务状况稳健，现金流增长，分红比例保持稳定，同时在新型储能领域也取得进展，为未来业务发展奠定基础。 ## 主要观点 - **业绩表现优异**：2025年公司实现营业收入73.77亿元，同比增长19.49%；归母净利润16.89亿元，同比增长49.89%，业绩大幅增长。 - **抽水蓄能业务增长**：抽水蓄能业务实现营业收入45.33亿元，同比增长9.3%。2025年梅蓄二期、广西南宁两座抽水蓄能电站建成投产，新增装机240万千瓦。在建项目8座，总装机容量960万千瓦，为未来增长提供支撑。 - **调峰水电表现亮眼**：调峰水电业务实现营业收入23.24亿元，同比增长42.2%。发电量突破120亿千瓦时，鲁布革水电站、天生桥二级安全满发155天，创历史新高，量价齐升推动利润高增。 - **新型储能稳步拓展**：新型储能业务实现营业收入3.57亿元，同比增长28.6%。云南丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储等项目投产，新增液流电池技术项目，推动公司在“沙戈荒”地区布局突破。 - **财务结构稳健**：2025年公司资产负债率54.61%，财务结构良好。经营活动现金流净额46.23亿元，同比增长19.9%；现金分红比例为32%，分红政策稳定。 - **盈利预测上调**：基于项目投产节奏和调峰水电来水情况，公司2026-2027年归母净利润预测上调，预计2026年为17.4亿元，2027年为18.1亿元，2028年为19.4亿元，对应PE逐步下降至23倍，估值合理。 - **投资评级维持**：公司维持“买入”评级，认为其作为稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展，具备较强增长潜力。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - **2025年营收**：73.77亿元，同比增长19.49% - **2025年归母净利润**：16.89亿元，同比增长49.89% - **2025年扣非归母净利润**：16.71亿元，同比增长44.62% - **2025年ROE**：7.66%，同比提升2.35个百分点 ### 抽水蓄能业务 - **在建项目**：8座，总装机容量960万千瓦，包括肇庆浪江、惠州中洞、电白、灌阳、钦州、贵港、玉林及云南西畴 - **投产项目**：梅蓄二期、广西南宁，新增装机240万千瓦，抽水蓄能总装机达1268万千瓦，占全国抽蓄总装机的19.2% - **未来规划**：2030年抽蓄装机规模力争达到2100万千瓦，2026年将继续推进8个在建项目，计划核准开工广东韶关新丰、贵州六盘水等项目 ### 调峰水电业务 - **在运装机**：203万千瓦 - **2025年发电量**：突破120亿千瓦时，创历史新高 - **满发天数**：鲁布革水电站、天生桥二级安全满发155天，创历史新高 - **毛利率**：70.0%，同比提升9.3个百分点 ### 新型储能业务 - **在运装机**：累计65.42万千瓦/129.83万千瓦时 - **投产项目**：云南丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储，新增液流电池技术项目 - **未来布局**：实现“沙戈荒”地区大型储能项目布局突破 ### 现金流与分红 - **2025年经营活动现金流净额**：46.23亿元，同比增长19.9% - **2025年现金分红**：5.40亿元（含税），分红比例32% - **资产负债率**：54.61%，财务结构稳健 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|--------------|-----------| | 2026E | 7,606 | 3.10 | 1,737 | 2.88 | 0.54 | 25.72 | | 2027E | 8,265 | 8.67 | 1,808 | 4.06 | 0.57 | 24.72 | | 2028E | 9,007 | 8.98 | 1,937 | 7.16 | 0.61 | 23.07 | ### 财务指标 - **每股净资产（2025A）**：7.08元 - **资产负债率（2025A）**：54.61% - **ROE（2025A）**：7.46% - **P/B（2025A）**：1.97倍 ## 风险提示 - **项目建设进度不及预期** - **调峰水电来水波动** - **新型储能市场竞争加剧** ## 投资建议 公司作为稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展，具备较强的业务增长潜力。在2026-2028年期间，公司预计实现稳定增长，维持“买入”评级。投资者可关注其在储能领域的持续布局及未来盈利能力提升的潜力。