20260415-国投证券-南网储能-600995.SH-_国投证券_环保公用_南网储能_来水丰沛调峰水电弹性充分释放_新型储能长期可期_3页_264kb

南网储能2025年度总结

核心内容

南网储能于2025年发布了年度报告，整体业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，显示出公司在新能源储能领域的强劲发展势头。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2025年实现营业收入73.77亿元，同比增长19.49%；归母净利润16.89亿元，同比增长49.89%；扣非归母净利润16.71亿元，同比增长44.62%。
• 现金流状况良好：经营活动现金流净额达46.23亿元，同比增长19.9%。
• 现金分红比例稳定：2025年现金分红（含半年度已分配）为5.40亿元，分红比例为32%。

关键信息

抽水蓄能项目稳步投产

• 截至2025年末，公司在运机组总装机容量达1536.42万千瓦，其中抽水蓄能1268万千瓦，占比较高。
• 2025年抽水蓄能实现营业收入45.33亿元，同比增长9.3%；毛利率43.78%，同比微降0.4个百分点。
• 梅蓄二期、广西南宁两座抽水蓄能电站建成投产，新增装机规模240万千瓦。
• 截至2025年末，公司在建抽水蓄能电站8座，装机容量均为120万千瓦，分别位于广东、广西、云南。

新型储能多点突破，技术优势领先

• 新型储能实现营业收入3.57亿元，同比增长28.65%；毛利率24.08%，同比微降0.22个百分点。
• 截至2025年末，公司新型储能电站累计装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时。
• 年内新投产云南丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储项目3座电化学储能电站。
• 其中云南丘北储能电站是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站，技术领先。
• 丽江华坪储能项目开工，宁夏中卫储能项目完成招标，实现“沙戈荒”地区大型储能项目布局突破。
• 2025年8月，国家发展改革委、能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，提出到2027年，全国新型储能装机规模将达1.8亿千瓦以上，公司有望充分受益于政策驱动。

来水充沛，调峰水电规模增长

• 调峰水电实现营业收入23.24亿元，同比增长42.2%；毛利率70.01%，同比提升9.3个百分点。
• 发电量126.39亿千瓦时，同比增长49.13%，主要受益于来水偏丰。
• 天生桥二级电站、鲁布革水电站、文山地区小水电站发电量分别同比增长56.6%、39.3%、14.1%。
• 上网电价为0.209元/千瓦时。
• 截至2025年末，公司在运调峰水电机组装机总规模203万千瓦，其中天生桥二级水电站132万千瓦，鲁布革水电站60万千瓦，文山地区小水电站11万千瓦。
• 天厂、鲁厂安全满发天数达155天，创历史新高，利润弹性充分释放。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司作为南网旗下重要储能业务平台，受益于政策支持和市场增长，长期发展前景可期。
• 风险提示：
  • 来水不及预期风险
  • 抽水蓄能工程建设不及预期风险
  • 电价下调风险
  • 政策推进不及预期风险

团队信息

• 汪磊：国投证券环保公用行业首席分析师，7年卖方研究经验，曾任职于中国能建，拥有两年产业投资经验。多次获得行业奖项，研究特色为产业链视角，擅长挖掘大能源产业链中的投资机会。
• 卢璇：团队成员，香港大学硕士，两年半卖方研究经验，一年一级市场投资并购经验，研究方向包括绿电、电网设备、节能环保等。
• 徐奕琳：团队成员，上海财经大学本科，新加坡南洋理工硕士，曾就职于东方财富证券，覆盖煤炭板块。

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SAC执业证书编号

• 汪磊：S1450525050002
• 卢璇：S1450525060004