20180821-上海证券-柳药股份-603368.SH-深耕广西区域市场_纯销业务持续较快增长_4页_843kb

柳州医药（603368）2018年Q2分析总结

核心内容概览

柳州医药（603368）在2018年Q2表现出良好的业绩增长，公司持续深耕医药商业领域，尤其在医院销售、零售业务及创新业务方面取得显著进展。分析师金鑫对公司的未来六个月给予“谨慎增持”评级，认为公司有望受益于政策红利，进一步提升市场份额。

主要观点与关键信息

一、公司业绩表现

• 2018年上半年营业收入：55.16亿元，同比增长 24.16%。
• 2018年上半年归母净利润：2.56亿元，同比增长 33.25%。
• 2018Q2营业收入：28.05亿元，同比增长 23.06%。
• 2018Q2归母净利润：1.42亿元，同比增长 31.68%。
• 销售毛利率：10.23%，同比提升 0.76个百分点。
• 期间费用率：4.07%，同比提高 0.64个百分点。

二、业务结构与增长点

1. 医院销售业务

• 占比持续增长，2018年上半年收入达 42.06亿元，同比增长 25.90%。
• 新增合作医疗机构：新增桂东人民医院、玉林市第一人民医院等8家，截至2018年6月底，已签约 59家。
• 竞争优势：覆盖广西省14个地级市，拥有高覆盖率的二级以上医院网络，受益于“两票制”等政策红利。

2. 零售业务

• 2018年上半年收入：5.69亿元，同比增长 49.21%。
• 门店扩张：新开门店80家，完成广西14个核心城市的药店覆盖；桂中大药房收购39家门店，截至2018年6月底，拥有 350家直营药店，其中医保药店 164家。
• DTP业务：截至2018年6月底，DTP药店数量达 25家，覆盖南宁、柳州、桂林等 9个地区。

3. 创新业务

• 器械业务：2018年上半年收入 2.16亿元，同比增长 89.36%，主要得益于医疗器械、耗材配送服务平台的推广应用。
• 工业板块：2018年上半年收入 4,853.81万元，同比增长 174.24%，主要受益于仙茱中药科技产能提升，产品覆盖医疗机构、连锁药店等终端市场。

投资建议与估值分析

• 评级：未来六个月，维持“谨慎增持”评级。
• EPS预测：2018年调整为 1.98元，2019年 2.46元，2020年 3.03元。
• 动态PE：以2018年8月20日收盘价 30.16元 计算，2018年动态PE为 15.24倍，2019年为 12.27倍，2020年为 9.94倍。
• 盈利预测：公司预计未来几年营业收入与净利润持续增长，年增长率分别为 22.08%、20.22%、18.06%，净利润增长率分别为 27.77%、24.17%、23.43%。

财务比率分析

风险提示

• 政策风险：包括“两票制”等政策执行的不确定性。
• 业务拓展风险：医院供应链延伸项目进展不及预期可能影响业绩增长。
• DTP业务风险：DTP业务增速可能低于预期。

公司动态事项

• 公司发布2018年半年度报告，显示业务持续增长。
• 持续拓展医院供应链延伸服务项目，新增8家合作医疗机构。
• 强化区域子公司建设，推进分级诊疗与基层医疗保障体系布局。
• 拓展DTP业务，提升零售业务毛利率与增速。

主要股东情况

总结

柳州医药（603368）凭借在广西区域市场的深耕与政策红利，实现了医院销售与零售业务的快速增长，同时积极拓展创新业务，提升整体盈利能力。分析师认为，公司未来业绩增长可期，给予“谨慎增持”评级，动态PE持续下降，估值逐步优化。然而，公司仍需关注政策变化、业务拓展及DTP业务增长等潜在风险。