20181021-太平洋-柳药股份-603368.SH-利润增速进一步提升_经营层面持续向好_6页_655kb

柳药股份（603368）总结

核心内容

柳药股份（603368）是一家专注于医疗保健设备与服务的公司，其业务覆盖医院销售、第三终端、商业调拨、医疗器械、IVD集采、零售药店及工业（中药饮片、普药）等多个领域，具备完整的产业链布局。公司近年来业绩持续增长，尤其在2018年前三季度实现营收87.10亿元，同比增长24%；归母净利润3.91亿元，同比增长34.89%。公司通过扩大市场份额、优化产品结构及提升议价能力，显著提高了净利率和净利润增速。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩增速进一步提升，超市场预期。收入和净利润增速分别达到23.66%和38.78%，其中净利润增速明显高于去年同期的18.67%。
• 高毛利板块发力：医疗器械和中药饮片等高毛利板块的销售规模增长较快，对整体净利率提升起到关键作用。
• 收购万通制药：公司计划收购广西中药知名企业万通制药，持股60%，以增强产品结构、缓解现金流压力并提升市占率。
• 市场资源稳固：公司在广西地区拥有广泛的医院资源，与100%的三级医院和90%以上的二级医院建立了良好合作关系，确保了公司在政策变化下的竞争优势。
• 股份回购传达信心：公司于10月17日宣布拟回购股份2000万至2亿元，显示对公司未来发展的信心，有助于稳定股价。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.16亿、6.46亿和7.84亿元，对应PE分别为13X、10X和9X，具备估值吸引力，维持“买入”评级。
• 风险提示：医院供应链延伸服务项目推进低于预期，两票制执行进度不及预期，可能影响公司业绩表现。

关键信息

股票数据

• 目标价：35元
• 昨收盘：26.12元
• 总股本/流通：259/205百万股
• 总市值/流通：6,767/5,348百万元
• 12个月最高/最低：58.30元/25.38元

盈利预测与财务指标

风险提示

• 医院供应链延伸服务项目推进低于预期
• 两票制执行进度不及预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

证券分析师信息

• 杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 蔡明子

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：caimz@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518050001

销售团队信息

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