20220619-浙商证券-轻工行业周报_家居进入绝佳布局期_持续强调疫后修复和盈利拐点_31页_5mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概览

本报告分析了轻工制造行业多个细分领域的发展情况，包括家居、造纸、电子烟、包装及出口等，重点探讨了行业在疫情后修复及政策调整背景下的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 家居板块

• 估值与业绩修复：地产销售数据已出现拐点，预计未来3个季度趋势上行，带动家居板块估值修复。当前估值处于历史20%分位，修复空间较大。
• 业绩拐点：随着终端销售与企业订单环比改善，家居行业将迎业绩向上拐点。龙头品牌在疫情后复苏表现优于行业。
• 重点推荐：欧派家居（25X）、顾家家居（20X）、索菲亚（14X）、喜临门（17X）、志邦家居（12X）。
• 行业集中度提升：龙头逆势增长，行业格局持续优化，集中度提升逻辑持续验证。

2. 造纸行业

• 需求恢复与浆价见顶：纸浆价格高位盘整，预计22Q3末供给增加与美联储加息将带来价格回落预期。近期纸企频繁发布涨价函，部分提价已落地。
• 盈利改善：大宗纸盈利确定性高，推荐太阳纸业；特种纸盈利改善，推荐仙鹤股份。
• 关键数据：针叶浆、阔叶浆内盘报价分别为7264、6631元/吨，较上周下跌97、47元/吨。溶解浆价格为9400元/吨，周涨幅100元/吨，月涨幅300元/吨。

3. 电子烟行业

• 政策推进：全国统一交易平台上线，国内进入发牌加速期。生产牌照陆续发放，审核较为宽松，龙头过审无虞。
• 产品过渡：非国标产品逐步停产，品牌厂商正在严格按照国标研发新产品并提交申请材料。
• 市场预期：国内电子烟民渗透率不足2%，政策规范发展后，减害需求保障中长期渗透率提升。
• 重点推荐：技术实力领先的绝对龙头思摩尔国际。

4. 包装与必选消费

• 需求修复：疫后需求逐步恢复，成本回落，盈利向上。
• 必选消费：建议把握疫情受损严重但具备回补动力的必选消费龙头，如晨光股份。
• 包装板块：关注成本改善与需求稳健的优质标的，如裕同科技、奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份。
• 关键数据：日用品类零售额2911亿元，同比上升0.60%；金属包装需求疲软，镀锡板与铝材价格下跌。

5. 出口与原材料价格

• 加息周期影响：美国加息周期中后期，大宗商品价格将明显回落，原材料价格有望改善。
• 运力与海运费：运力投放加大，海运费高位回落，预计Q3后半段至Q4将有较明显改善。
• 市场预期：全年加息375bp，下半年进入加息中后期，原材料价格有望回落。

分行业评级

• 轻工制造：看好

风险提示

• 贸易环境持续恶化
• 地产调控超预期
• 原材料价格上涨
• 海运费价格上涨
• 纸价涨幅低于预期

重点公司动态

• 江山欧派：拟回购股份，金额5000万至1亿，价格不超过60元/股。
• 依依股份：与方圆金鼎共同设立产业基金，总规模3亿元，首期2亿元。
• 顾家家居：减持股份，不超过1264万股，占公司股份总数2.00%。
• 索菲亚：实施柜类项目扩产计划，规划总投资8亿元。
• 金牌橱柜：增资融技精密，占股权16%。

市场行情

• 板块表现：轻工制造周内涨2.88%，其中成品家居涨幅最大（7.12%）。
• 个股表现：百亚股份（15.6%）、志邦家居（14.3%）、永艺股份（14.0%）涨幅居前；王子新材（-10.3%）、*ST群兴（-8.9%）跌幅居前。

图表目录

• 图1-图5：地产数据与家居板块估值关系
• 图6：家居（中信）营业收入与增速
• 图7-图8：电子烟相关政策与平台
• 图9-图10：铝价与纸浆价格走势
• 图11：市场预期全年加息375bp
• 图12-图13：海运价格指数
• 图14-图17：市场涨跌幅情况
• 图18-图31：纸浆与原纸价格走势及库存情况
• 图32-图34：纸浆与成品纸进口数据
• 图35：造纸业固定资产投资完成额
• 图36-图45：家具与精装房销售及地产数据
• 图46-图47：软体家具与定制家具上游价格变化
• 图48-图51：办公用品、卷烟、智能手机等消费数据
• 图52-图55：全球消费电子出货量
• 图56-图58：日用品类零售额与饮料产量
• 图59-图61：金属包装与塑料包装价格走势
• 图62：国际原油价格走势
• 表1-表8：各细分行业数据与公司信息

总结

轻工制造行业在疫情后迎来重要布局期，家居、造纸、电子烟及包装等细分领域均有显著的盈利修复与增长机会。分析师认为，随着地产销售数据回升、政策支持、成本回落等因素，行业整体表现有望持续改善。重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、思摩尔国际等龙头企业。