食品饮料行业2019年中期投资策略_掘金大食代_47页_2mb

报告摘要

食品饮料行业2019年中期投资策略总结

核心内容

食品饮料行业逐步告别总量增长，进入结构红利期，增长逻辑的转换加速改变行业竞争格局。行业集中度提升、品牌和供应链成为企业构建壁垒的关键，名酒企业依靠品牌高度，食品巨头仰仗供应链优势，不断巩固自身行业龙头地位，估值溢价即源于此。建议投资者继续加买龙头，掘金大食代。

主要观点

行业趋势：
- 食品饮料行业已进入结构升级红利期，总量增长逐渐结束，行业集中度提升成为主驱动力。
- 白酒行业进入“闭门峰会”时代，高端白酒景气度最高，食品行业“剩者为王”的逻辑加速显现。
- 外资逐步进入A股市场，偏好持有行业龙头，推动估值中枢抬高。
白酒板块：
- 估值修复行情充分演绎，行业迎来预期反转。
- 高端白酒量价持续增长，预计未来仍将显著跑赢通胀，引领行业景气度持续向上。
- 茅台作为行业中流砥柱，支撑行业高景气度延续，其品牌壁垒和供需紧张格局将保障增长。
- 五粮液渠道动力增强，国窖1573保持稳定毛利率，次高端白酒进入增速换挡期，预计未来三年保持15%左右的复合增长率。
- 高端白酒景气度最高，是估值切换的核心驱动力。
食品板块：
- 需求韧性足，尤其是乳业和调味品。
- 龙头企业通过全产业链优势，走向超级定价权。
- 细分龙头如绝味、桃李在构建自身护城河。
- 周期属性食品股如榨菜、安琪，具备左侧布局机会。
投资策略：
- 白酒板块：继续推荐高端白酒，首推茅台、五粮液、泸州老窖，推荐古井、今世缘、口子、洋河、汾酒。
- 食品板块：持续买入乳业、调味品板块龙头，首推伊利、海天、中炬，关注恒顺；推荐细分龙头绝味、桃李；关注榨菜、安琪的左侧布局机会。
风险提示：
- 需求超预期回落、成本上涨、外资流出、税收政策变化、行业竞争加剧。

关键信息

行业集中度提升：品牌和供应链成为构建壁垒的关键，推动龙头地位巩固。
高端白酒增长逻辑：茅台、五粮液、国窖等高端白酒品牌在价格和销量上保持稳定增长，渠道利润空间稳定。
食品板块韧性：乳业、调味品需求稳健，龙头具备超级定价权。
估值溢价来源：行业集中度提升、品牌和供应链优势，以及长资金的定价趋势。
投资建议：推荐高端白酒及食品板块龙头，关注左侧品种的布局机会。

行业分析

白酒行业分析

茅台：销量和价格持续增长，品牌壁垒强，供需紧张格局持续，2020年基酒产量达5.6万吨，2024年成品酒供应预计达4.6万吨左右，预计未来三年高端白酒销量复合增长率有望维持10%左右，价格复合增速有望维持5%左右。
五粮液：营销改革持续推进，普五批价回升，渠道正循环开启，预计2019-2020年EPS分别为4.47元和5.49元。
泸州老窖：提价策略推进，预计2019-2020年EPS分别为3.13元和3.90元。
次高端白酒：进入增速换挡期，预计未来三年复合增长率回落至15%左右，需关注渠道利润稳定性。