食品饮料行业2020年度策略：抱守龙头衔明月，挖掘拐点奔前程-20191231-长城证券-47页_2mb

食品饮料2020年度策略总结

核心内容概览

本报告发布于2019年12月31日，由长城证券分析师张宇光与黄瑞云撰写，提出2020年食品饮料板块的投资策略。核心观点为：自上而下选龙头、自下而上找拐点，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、海天味业、涪陵榨菜等公司，同时关注洋河股份、口子窖等基本面有望反转的企业。

主要观点

• 市场表现：2019年食品饮料板块整体上涨77%，远超沪深300指数（32%），其中白酒涨幅最大（104%），成为最大赢家。
• 行业分化：白酒行业持续向头部品牌集中，高端酒表现优异，次高端及地产酒分化加剧，部分企业进入调整期。
• 大众品趋势：整体稳中向好，龙头持续巩固市场地位，竞争格局趋于稳定。
• 2020年投资主线：
  • 自上而下选择景气度向上、竞争格局良好的行业龙头；
  • 自下而上关注经营边际改善、业绩有望反转的公司。

关键信息

1. 食品饮料板块表现

• 全年涨幅：食品饮料板块上涨77%，跑赢沪深300约45个百分点。
• 白酒表现：白酒涨幅达104%，为板块主要贡献者；非白酒板块涨幅为43%。
• 四季度表现：板块涨幅3.2%，跑输沪深300指数3.0个百分点，主要因前期超额收益过高及资金分流至科技板块。
• 基金配置：3Q19食品饮料板块基金重仓持股比例为8.5%，仍处高位；白酒配置比例略有回升，非白酒配置比例下降。

2. 白酒行业分析

• 基本面：2019年1-11月白酒产量697.97万千升，同比增长0.48%；销售收入4927.43亿元，同比增长9.11%；利润1212.02亿元，同比增长19.87%。
• 竞争格局：高端白酒竞争格局稳定，茅五沪占据主导；次高端及地产酒分化加剧，部分企业如洋河、口子窖进入调整期。
• 趋势展望：
  • 2020年高端白酒业绩确定性高，茅台、五粮液、国窖1573将推进价格提升及结构优化。
  • 次高端品牌如山西汾酒、剑南春表现优于行业，有望加速全国化布局。
  • 部分企业如口子窖、洋河正进行深度调整，未来增长潜力较大。

3. 大众品行业分析

• 乳制品：行业稳步增长，集中度持续提升，伊利股份表现稳健，市场份额扩大。
• 调味品：刚需属性强，毛利率稳定提升，海天味业、恒顺醋业等龙头公司表现良好。
• 啤酒：总量企稳，竞争格局改善，企业盈利能力提升，青啤、重啤表现优于行业。
• 肉制品：猪价上行，龙头公司如双汇发展盈利能力增强。
• 葡萄酒：国内产量持续下滑，进口酒数量加速减少，国产酒机会尚需等待。

4. 投资建议

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、海天味业、涪陵榨菜。
• 建议关注：洋河股份、口子窖、安琪酵母、绝味食品等基本面有望改善的企业。
• 投资逻辑：
  • 自上而下：选择景气度向上、竞争格局良好的行业龙头，如高端白酒、乳制品等。
  • 自下而上：关注经营边际改善、业绩出现拐点的公司，如涪陵榨菜、洋河股份等。

5. 风险提示

• 原料成本波动；
• 食品安全问题；
• 销售不达预期。

行业趋势总结

• 白酒：行业分化加剧，高端酒表现稳定，次高端与地产酒竞争激烈，但仍有增长空间。
• 大众品：整体稳中向好，消费升级、渠道优化推动增长，龙头公司更具优势。
• 2020年展望：高端白酒景气度持续，次高端竞争加剧，地产酒需求稳定，白酒行业集中度有望进一步提升。

附录：重点公司盈利预测

总结

本报告基于2019年食品饮料板块的市场表现与行业变化，提出2020年投资策略，重点推荐白酒及大众品板块中的龙头企业，并关注部分基本面有望反转的公司。整体来看，食品饮料行业在2020年仍具备增长潜力，尤其在高端白酒及消费升级背景下，具备长期投资价值。