20160614-兴业研究-5月债券托管数据点评_广义基金再次开始扫货_13页_952kb

2016年6月14日 利率研究总结

核心内容

2016年5月，中国债券市场托管总量继续增长，达到55.04万亿元，环比增加12307亿元。与上月相比，增幅略有下降，主要由于债券供给减少及部分品种托管量波动。

主要观点

• 托管总量增长：5月债券托管总量环比增长12307亿元，较4月的16275亿元减少3969亿元。
• 投资者结构变化：托管增量的主导力量从商业银行转移到广义基金，显示市场投资偏好转变。
• 债券类型表现分化：
  • 利率债：地方债托管增量下降，同业存单托管量回升；国债和政策性银行债托管量增加。
  • 信用债：供给减少，短融与超短融托管量大幅下滑，其他信用债类型托管量边际减少。
• 境外机构积极布局：境外机构连续第三个月托管增量为正，增持记账式国债，但其增持行为与外汇占款变动存在一定的滞后性。

关键信息

一、债券托管总量分析

• 截至2016年5月，债券托管总额为55.04万亿元。
• 中债登托管额为36.86万亿元，上清所为12.65万亿元，中证登为5.52万亿元。
• 各市场托管增量分别为：中债登+6459亿元，上清所+2982亿元，中证登+2866亿元。
• 5月债券托管增量较4月减少3969亿元。

二、各债券类型托管数据分析

利率债

• 国债：托管量增加2346亿元，较上月多增889亿元。商业银行、交易所和广义基金为主要增持力量。
• 政策性银行债：托管量增加1601亿元，较上月多增1033亿元。广义基金为主要增持力量，商业银行大幅减持。
• 地方债：托管量增加5030亿元，较上月少增5100亿元。主要被商业银行消化。
• 同业存单：托管量增加3336亿元，较上月多增2902亿元。超一半由广义基金增持。

信用债

• 短融与超短融：托管量大幅下滑，环比减少1171亿元，较上月少增1324亿元。
• 中期票据：托管量增加119亿元，较上月少增311亿元。
• 企业债：托管量增加211亿元，较上月少增341亿元。
• 公司债：托管量增加743亿元，较上月少增1569亿元。
• 定向工具：托管量减少297亿元，较上月多减240亿元。
• 资产支持证券：托管量增加126亿元，较上月多增724亿元。
• 商业银行债：托管量增加144亿元，较上月多增211亿元。

三、各类投资者债券托管数据分析

商业银行

• 5月托管增量为4220亿元，较4月减少3790亿元。
• 增持记账式国债1476亿元，较上月多增416亿元。
• 减持政策性银行债506亿元，较上月少减127亿元。
• 增持地方债约3485亿元，减持企业债103亿元，减持中期票据224亿元，增持同业存单289亿元。
• 内部结构分化：全国性商业银行减持金债734亿元，而农商行与农合行继续增持金债400亿元。

广义基金

• 5月托管增量为5266亿元，较4月增加2534亿元。
• 增持除短融与超短融外的所有品种。
• 具体增持情况：
  • 记账式国债：230亿元
  • 政策性银行债：1776亿元
  • 企业债：442亿元
  • 中期票据：414亿元
  • 商业银行债：64亿元
  • 二级资本工具：45亿元
  • 同业存单：2526亿元

保险机构

• 5月托管增量为356亿元，较4月多增395亿元。
• 增持记账式国债102亿元，政策性银行债114亿元，短融与超短融108亿元，中期票据26亿元。
• 减持企业债30亿元。

境外机构

• 5月托管增量为180亿元，较4月少增157亿元。
• 连续第三个月托管增量为正，积极增持记账式国债94亿元。
• 减持政策性银行债14亿元，企业债2亿元，同业存单5亿元。

四、市场趋势与影响因素

• 汇率与利差影响：人民币阶段性贬值，外汇储备环比减少，可能影响境外机构增持行为。
• 海外国债收益率下行：海外10年期国债收益率快速下降，扩大了境内外利差，增强了我国国债的吸引力。
• 未来预期：6月份境外机构托管增量可能有所下行，但国债吸引力可能上升。

总结

2016年5月，债券市场托管总量保持增长，但增速放缓。投资者结构发生显著变化，广义基金成为主要增持力量，商业银行减持力度加大。利率债方面，国债和政策性银行债托管量增加，地方债和同业存单表现分化。信用债供给减少，短融与超短融托管量下降，其他信用债类型托管量小幅波动。境外机构持续增持国债，但其行为受汇率与利差因素影响，未来趋势存在不确定性。