20160809-兴业研究-7月债券托管数据点评_广义基金持续发力_12页_938kb

2016年8月9日 利率研究总结

核心内容

2016年7月，中国债券市场托管总量继续增长，但环比增幅较6月有所下降。整体托管量达到58.50万亿元，环比增加11803亿元。托管增量主要由中债登、上清所和中证登分别贡献4604亿元、3639亿元和3560亿元。

主要观点

1. 债券托管总量增长放缓

• 2016年7月债券托管总量环比增长11803亿元，较6月的21758亿元增量减少9955亿元。
• 各市场托管量均有所增加，但增幅不及前月。

2. 利率债托管量变化

• 国债：托管增量为1667亿元，较上月多增284亿元，商业银行、广义基金和保险公司为主要增持力量。
• 政策性银行债：托管增量为1401亿元，较上月少增388亿元，广义基金仍是主要增持机构，而全国性商业银行继续减持。
• 地方政府债：托管量仅增加2969亿元，较上月少增7778亿元，主要受地方债供给减少影响。

3. 信用债托管量变化

• 短融与超短融：托管量继续下滑，环比减少795亿元，较上月多减363亿元。
• 其他信用债：中期票据、企业债、公司债、定向工具、商业银行债等托管量均有所增加，其中公司债增幅最大。

4. 投资者结构变化

• 商业银行：托管增量大幅下降，环比增持3248亿元，较上月少增7703亿元，主要因地方债供给减少。
• 广义基金：托管量增加4949亿元，为所有机构中增量最大的，增持除短融与超短融外的所有债券品种。
• 保险机构：托管量增加275亿元，对各品种边际需求有所增加，但仍以增持为主。
• 境外机构：托管增量由正转负，减持76亿元，连续4个月为正后首次出现负增长，主要减持同业存单。

关键信息

• 地方债发行量下降：2016年7月地方债发行量大幅减少，导致托管量增幅明显下滑。
• 广义基金持续发力：广义基金成为市场主力，托管量大幅增加，显示出其在债券市场中的活跃程度。
• 境外机构减持趋势：境外机构托管增量由正转负，与央行外汇占款变化存在一定的滞后关系，预计其未来托管增额将放缓。
• 投资者行为分化：不同投资者对债券品种的持有偏好存在显著差异，商业银行在地方债供给减少背景下调整持仓结构，而广义基金和保险机构则表现出积极的增持态势。

总结

2016年7月，债券市场托管总量增长，但增速放缓。地方债托管量因发行减少而大幅下降，信用债中短融与超短融继续下滑，其他品种则呈现增长趋势。投资者结构方面，广义基金继续主导债券市场，托管量大幅增加；商业银行因地方债供给减少，托管增量下降；保险机构对各类债券的边际需求增加；境外机构托管增量转为负，减持同业存单。整体来看，市场情绪和投资者行为呈现分化趋势，广义基金的持续增持成为市场的重要支撑力量。