20220215-中泰证券-1月中债登_上清所托管数据点评_银行_扫货_外资仍强_9页_769kb

2022年1月中债登、上清所债券托管数据点评总结

一、核心内容概览

2022年1月末，中债登与上清所债券总托管量达到117.38万亿元，环比增加11761亿元，增幅较前值小幅回落3391亿元。增量主要来源于利率债（6125亿元）和信用债（3677亿元），而同业存单托管规模则环比减少663亿元，为2021年7月以来首次下降。

二、主要观点与关键信息

1. 债券类型变化

• 利率债：托管量环比增加6125亿元，主要由地方债（5278亿元）带动，国债增加748亿元，政策性银行债增加99亿元。
• 信用债：托管量环比增加3677亿元，为2020年5月以来最高值，其中超短融（2413亿元）和中票（1250亿元）增长显著，企业债小幅减少（-0.39亿元），连续第4个月下降。
• 同业存单：托管规模环比减少663亿元，广义基金为主要减持机构（减持1965亿元），结束连续6个月减持。

2. 机构配置行为分析

• 商业银行：是1月利率债和同业存单的主要增持机构，增持利率债4228亿元、信用债1581亿元、同业存单3097亿元。
• 广义基金：增持利率债1698亿元、信用债1865亿元，减持同业存单1965亿元，是同业存单最大减持机构。
• 券商：全面减持利率债55.4亿元、信用债11.7亿元、同业存单314.8亿元，其中减持国债326亿元最为显著。
• 保险公司：小幅增持信用债27.8亿元，主要集中于中票，减持利率债98.3亿元和同业存单41.4亿元。
• 境外机构：增持利率债546.1亿元，结束连续6个月减持；增持同业存单155.1亿元，减持信用债8.2亿元。

3. 债市杠杆率变化

根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，1月末债市杠杆率为107.5%，较12月末小幅下降0.3个百分点，显示市场杠杆水平有所收缩。

三、小结

2022年1月，中债登与上清所债券托管量继续增长，但环比增幅有所放缓。利率债和信用债成为主要增长动力，而同业存单则出现首次环比下降。商业银行是主要的增持力量，广义基金在利率债和信用债方面表现积极，同时减持同业存单。券商和保险公司配置意愿偏弱，境外机构则表现出较强的配置意愿。整体来看，债市呈现机构配置分化、杠杆率小幅回落的态势。

四、风险提示

• 货币政策超预期变动：可能对债券市场产生较大影响。
• 信用风险大幅增加：需警惕市场中信用债违约风险上升。