20161212-联讯证券-2016年宏观经济周报第1期_流动性偏紧_通胀暂难消_12页_1mb

2016年宏观经济周报第1期总结

核心内容概览

本报告由联讯证券分析师陈勇撰写，主要分析了2016年12月国内宏观经济、物价、流动性及全球市场情况。报告指出，尽管房地产销售持续下滑，但汽车销售和制造业仍保持较好态势，外需边际改善，推动出口回升。同时，PPI因大宗商品价格上涨而持续走高，春节前通胀预期仍较强。流动性方面，债券市场出现调整，利率上行主要源于政策收紧和美元升值压力。全球市场方面，欧洲央行延长QE，美元指数上涨但未来可能回落，人民币贬值压力有所缓解；意大利修宪公投失败，虽未造成市场剧烈波动，但其经济和银行体系的脆弱性仍是潜在风险。

主要观点

一、经济：房地产销售失速，终端需求好坏参半

• 房地产销售大幅回落：10月份以来，房地产销售增速显著下降，11月30个大中城市销售同比下降27.5%，三线城市销售也随一二线城市同步回落。
• 汽车销售保持强劲：受购置税减半政策“末班车”影响，年底汽车销量仍较强劲，预计对经济形成一定支撑。
• 制造业谨慎乐观：11月制造业PMI回升至51.7%，创2014年以来新高，生产指数和新订单指数均上升，显示制造业逐步走出底部。
• 外需边际改善：四季度出口增速回升，11月出口同比增速为0.1%，进口增速也有所上升，但房地产销售下滑可能抑制未来内需恢复。

二、物价：商品力挺PPI，春节前通胀预期难消退

• PPI大幅攀升：11月PPI同比涨幅超预期，主要受大宗商品价格上涨推动，预计12月PPI同比继续攀升至4.3%，明年2月可能突破5%。
• CPI短期上升，长期回落：11月CPI同比增长2.3%，主要受食品价格上涨影响，尤其是鲜菜和猪肉价格。预计12月CPI增速回落至2.1%，春节后将明显下降。
• 春节因素需警惕：尽管春节临近，但因去年同期基数高，猪肉和蔬菜价格同比增速难以继续攀升，因此春节前通胀压力仍将持续。

三、流动性：资金偏紧，债市大幅调整

• 债券市场调整明显：10年期国债收益率升至3.115%，创下年内新高，信用债普遍上升60-70bp，市场流动性收紧。
• 利率上行原因：主要源于政策收紧、美元升值带来的人民币贬值压力，以及全球债券利率上行。
• 外汇储备缩水：11月外汇储备下降691亿美元，其中美元升值和发达国家债券收益率上升是主要因素，仅有小部分用于外汇干预。

四、全球：欧洲央行延长QE，人民币贬值压力暂缓

• 欧洲央行延长QE：将QE延续至2017年底，但每月规模缩减至600亿欧元，表明政策仍偏鸽派。
• 美元指数上涨，但未来可能回落：受美联储加息预期和特朗普政策影响，美元指数一度升至102，但12月加息落地后，美元可能回落，人民币贬值压力减缓。
• 意大利修宪公投失败：虽未造成市场剧烈波动，但其经济和银行体系的脆弱性仍是潜在风险，脱欧可能性仍较低。

关键信息汇总

图表与数据来源

• 图表1：房地产销售明显回落
• 图表2：地产投资滞后销售与房价
• 图表3：制造业PMI大幅回升
• 图表4：六大发电集团耗煤增速高位回落
• 图表5：进出口增速回升
• 图表6：出口领先指标均有所改善
• 图表7：大宗商品继续强势
• 图表8：PPI大幅走高
• 图表9：主要大宗商品价格
• 图表10：CPI接近短期高点
• 图表11：未来几个月猪肉和蔬菜面临高基数
• 图表12：中长期利率大幅攀升
• 图表13：公开市场净投放减少
• 图表14：美国GDP走强
• 图表15：美国就业持续改善
• 图表16：美元在等待加息预期落地
• 图表17：意大利经济复苏乏力
• 图表18：意大利银行不良率堪忧

资料来源：wind，联讯证券

分析师与联系方式

• 分析师：陈勇，中央财经大学硕士，联讯证券研究院总经理助理，策略分析师
• 研究助理：廖宗魁
• 联系方式：
  • 陈勇：电话 010-64408702，邮箱 chenyong@lxsec.com
  • 廖宗魁：电话 010-84816883，邮箱 Liaozongkui@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后的12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持。

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