20180227-渤海证券-宏观经济周报_消费趋弱_通胀平稳_流动性收紧趋势难改_9页_671kb

消费趋弱，通胀平稳，流动性收紧趋势难改

核心内容总结

本报告分析了2018年2月中国宏观经济运行情况，重点围绕消费、通胀和流动性三方面展开。整体判断为：消费趋弱、通胀平稳、流动性收紧趋势难改。

主要观点

1. 消费趋弱，但消费升级仍在深化

• 春节期间全国累计发送旅客人数同比下降1.44%，其中铁路和民航分别增长4.49%和11.87%，而道路和水路分别下降2.56%和1.87%。
• 春节档期观影人数和票房收入同比增长61.13%和69.15%，显著高于去年同期增速，表明以娱乐消费为代表的消费升级仍在持续。
• 但总体来看，2018年消费对经济的拉动作用将弱于2017年，黄金周期间商品零售总额同比增长10.24%，低于去年同期的11.4%；旅游收入同比增长12.1%，低于去年同期的15.94%。

2. 通胀压力有限，PPI回落趋势延续

• CPI在春节错位效应下预计2月将升至2.6%，但全年通胀仍将保持温和。
• 食品价格温和上涨，其中蔬菜价格环比增速较高，猪肉价格小幅回落，水果和鸡蛋价格略有上升。
• PPI方面，钢铁价格稳定，煤炭、石油价格小幅回落，预计2月PPI环比小幅回落，全年PPI同比增速或将回落至3.7%。

3. 流动性收紧趋势难改，去杠杆尚未结束

• 外围环境方面，美联储对通胀走强表示乐观，市场加息预期强化；欧元区制造业PMI维持高位，货币正常化趋势不可逆转，流动性供给逐步收紧。
• 国内方面，央行认可M2增速走低，并反思仅盯物价稳定目标的货币政策框架，表明去杠杆尚未结束，流动性收紧趋势持续。

关键信息

4. 上中下游运行情况

4.1 下游：地产销售和汽车销售相对平稳

• 房地产成交面积和土地成交面积同比继续回落，地产销售总体同比回落较快，房地产投资增速回落趋势未改。
• 汽车零售在春节前大幅增长，但节后高增长难以持续，批发销量受厂家春节放假影响偏低。

4.2 中游：价格平稳，供需短期平衡

• 钢铁行业高炉开工率维持低位平稳，螺纹钢价格平稳，铁矿石指数小幅回升。
• 水泥价格相对平稳，PTA价格指数和开工率维持高位，涤纶POY价格平稳。
• 工业品价格总体平稳，显示中游需求仍有韧性。

4.3 上游：价格分化，稳中略降

• 煤炭价格小幅回落，六大发电集团日均耗煤量增速回落，库存回升。
• 原油价格小幅回落并高位震荡，BDI指数小幅回升，显示上游价格走势分化，整体稳中略降。

数据支持

• 图1：房地产成交回落较快
• 图2：土地供应、成交面积延续弱势
• 图3：6大发电集团日均耗煤量延续回落
• 图4：6大发电集团煤炭库存回升较快
• 图5：秦皇岛港煤炭库存相对平稳
• 图6：煤炭价格小幅回落
• 图7：高炉开工率低位平稳
• 图8：螺纹钢价格相对平稳
• 图9：南华铁矿石指数小幅回升
• 图10：水泥价格相对平稳
• 图11：PTA指数相对平稳
• 图12：PTA开工率高位平稳
• 图13：POY价格相对平稳
• 图14：南华工业品价格相对平稳
• 图15：原油价格回落后高位震荡
• 图16：LME锌、铜、铝价相对平稳
• 图17：CCFI延续提升，SCFI小幅回落
• 图18：BDI小幅回升，总体稳健

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）、增持（涨幅介于10%-20%）、中性（涨幅介于-10%-10%）、减持（跌幅超过10%）。
• 行业评级：看好（未来12个月内涨幅超过10%）、中性（涨幅介于-10%-10%）、看淡（跌幅超过10%）。

联系信息

• 渤海证券股份有限公司研究所
  • 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖 +862228451845
  • 副所长：谢富华 +862228451985
  • 汽车行业研究小组：郑连声 +862228451904，张冬明 +862228451857
  • 计算机行业研究小组：王洪磊 +862228451975，朱晟君 +862223861319
  • 环保行业研究：张敬华 +86 10 6810 4651，刘蕾 +86 10 6810 4662
  • 电力设备与新能源行业研究：刘瑞 +862223861670，刘秀峰 +86 10 6810 4658
  • 医药行业研究小组：任宪功（部门经理） +86 10 6810 4615，王斌 +862223861355，赵波 +862228451632
  • 通信&电子行业研究小组：徐勇 +86 10 6810 4602，宋敬祎 +862228451131，杨青海 +86 10 6810 4686
  • 新材料行业研究：张敬华 +86 10 6810 4651
  • 餐饮旅游行业研究：刘瑞 +862223861670，杨旭 +862228451879
  • 证券行业研究：任宪功（部门经理） +86 10 6810 4615，洪程程 +86 10 6810 4609
  • 金融工程研究&部门经理：崔健 +862228451618
  • 权益类量化研究：李苹泰 +862223873122，宋旸
  • 衍生品类研究：祝涛 +862228451653，李元玮 +862223873121，郝惊 +862223861600
  • 债券研究：王琛嵘 +862228451802，冯振 +862228451605，夏捷
  • 基金研究：刘洋 +862223861563
  • 流动性、战略研究&部门经理：周喜 +862228451972
  • 策略研究：宋亦威 +862223861608，杜乃璇 +862228451945
  • 宏观研究：张扬
  • 博士后工作站：朱林宁（量化·套期保值模型研究） +862223873123
  • 综合质控&部门经理：齐艳莉 +862228451625
  • 机构销售·投资顾问：朱艳君 +862228451995
  • 行政综合：白骐玮 +862228451659

地址与联系方式

• 渤海证券研究所
  • 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086，电话(010) 68104192，传真(010) 68104192
  • 网址：www.eww.com.cn