20161212-中国银河-国内宏观经济周报_经济维稳_19页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容

2016年12月12日发布的《国内宏观经济周报第1648期》聚焦于2017年经济工作的主要方向，强调经济维稳与结构调整。报告指出，2017年将继续以“稳中求进”为基调，重点关注去产能、金融风险控制、房地产调控以及国企改革等关键领域。

主要观点

1. 经济维稳仍是重点

• 2017年经济工作延续2016年的思路，以稳定为主，强调供给侧结构性改革。
• 金融风险已有所暴露，但不会出现利率水平快速上行的情况，流动性收紧将有限。
• 房地产政策将延续限购限贷，不再强调去库存，强调房地产市场健康发展长效机制。
• 国企改革继续推进，但具体政策未公布，财税、金融、社保等改革尚未有明确纲领。

2. 进出口改善，贸易顺差收窄

• 出口：11月出口以美元计同比增长0.1%，是4月份以来首次重回正增长，主要得益于外需回暖，但2017年仍存变数。
• 进口：11月进口同比增长6.7%，为年初以来单月最高增速，主要受大宗商品价格上行及国内补库存需求推动。
• 贸易顺差：11月顺差446.1亿美元，较10月减少41.5亿美元，进口增长幅度大于出口，顺差收缩压力仍存。
• 外汇储备：11月外汇储备余额为3.05万亿美元，环比下降690.6亿美元，为仅次于1月的第二大降幅。

3. 物价温和上涨

• CPI：11月CPI同比上涨2.2%，环比上涨0.1%，整体表现温和。食品价格上行0.2%，非食品价格上行0.1%，带动CPI小幅上行。
• PPI：11月PPI同比上涨3.3%，环比上涨1.5%，涨幅超预期。主要受钢铁、煤炭等原材料价格上涨推动，但整体经济增速放缓，PPI上涨空间有限。
• 物价展望：预计2017年CPI同比增速在2.2%左右，PPI在上半年可能突破5%，但下半年将逐步回落。

4. 利率走势分化

• 短期利率回落，长期利率继续走高。
• 国债收益率上升，10年期国债收益率逼近3.1%。
• 央行通过逆回购操作净回收流动性2075亿元，缓解资金面紧张。

5. 农产品价格小幅上行

• 蔬菜价格环比上涨5.8%，受秋菜退市、雾霾天气及季节性因素影响。
• 鸡蛋价格下行0.5%，水产品价格有所下滑。
• 猪价继续上涨，预计春节前将达17-18元/公斤，之后将随需求下降而回落。
• 粮食价格平稳，食用油价格上涨0.8%，水果价格上涨3.0%，对CPI形成小幅拉动。

6. 煤炭价格大幅回落

• 6大电厂日均煤耗量小幅下降，库存小幅上升。
• 郑商所动力煤价格下跌11.2%，国内煤炭运价下降16.7%-15.8%。
• 煤炭价格回落反映市场供需趋于平衡，但短期内仍受季节性需求影响。

关键信息

• 政策导向：2017年经济工作以“稳中求进”为主，去产能、金融风险防控、国企改革为关键任务。
• 出口回暖：11月出口增速转正，但进口增长更快，贸易顺差收缩。
• CPI温和上涨：食品价格季节性上行，非食品价格受能源影响，整体涨幅不大。
• PPI加速上涨：受供给侧改革和大宗商品价格上涨推动，但经济增速放缓将限制涨幅。
• 利率走势：短期利率回落，长期利率走高，显示市场对资金面收紧的预期。
• 农产品价格波动：蔬菜、食用油、水果价格上涨，猪价上涨但有回落预期。
• 煤炭市场调整：煤炭价格回落，反映供需矛盾缓解，但短期仍受季节性因素影响。

附表简要说明

附表提供了2016年1月至11月及2014-2016年间的宏观经济数据，包括GDP、CPI、PPI、工业增加值、房地产投资、出口、进口、外汇储备、财政收支、M2、M1、社会融资总量、新增贷款与存款、利率和准备金率、汇率变动等，用于支持报告中的分析。

总结

本报告指出，2017年中国经济将延续稳定政策，关注点包括供给侧改革、金融风险控制和房地产调控。出口短期回暖，但进口增长更快，贸易顺差收窄；CPI温和上涨，PPI加速上涨但受经济增速限制；利率市场呈现短期回落、长期走高的趋势；农产品价格小幅上行，煤炭价格回落，反映市场供需调整。整体来看，经济运行仍以稳为主，政策将围绕结构性改革与风险防控展开。