20161212-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第64期）_美联储12月加息基本已无悬念_加息周期将重新开启_16页_1mb_1mb

宏观报告总结 - 2016年12月12日

核心内容

美联储加息预期

• 加息时间：美联储将于12月13日至14日召开货币政策会议，市场普遍预期将加息25个基点至0.5%-0.75%。
• 加息预期：自7月以来，该预期一直存在，认为英国脱欧和大选不确定性会延迟加息。但随着经济数据改善，加息进程将重新开启。
• 加息次数：预计2017年将加息2-3次，每次25个基点。
• 通胀预期：2017年通胀压力将上升，核心PCE通胀率有望接近2%的目标，并可能维持一段时间。
• 美元走势：美元将在2017年保持强势，但美元指数（DXY）的上行空间相对有限，预计在96-105之间波动。

外部风险

• 欧洲风险：欧洲地区明年将面临显著的政治风险，可能影响美联储决策。
• 外部影响：尽管存在外部不确定性，但美联储仍将主要依赖国内经济数据进行决策。

主要观点

• 就业市场：美国就业市场持续强劲，11月失业率降至4.6%，接近充分就业，为加息提供了支持。
• 通胀预期：通胀预期显著回升，主要由经济复苏、大宗商品价格反弹、工资增长、贸易冲突和财政刺激等因素推动。
• 市场预期：市场对12月加息的预期已接近100%，但对2017年加息次数的预期低于我们的判断。
• 美元指数：美元指数的上行空间有限，因为许多有利因素已被市场充分反映。

关键信息

美国经济数据

• 失业率：11月降至4.6%，接近充分就业。
• 非农就业：前11个月平均新增18万人，显示就业市场强劲。
• 通胀数据：11月CPI同比增长1.6%，核心CPI同比增长2.1%，通胀预期显著回升。
• 贸易赤字：10月贸易赤字扩大至426亿美元，可能对四季度经济增长形成拖累。
• 首次申请失业救济金人数：25.8万人，较上周下降1万人，显示劳动力市场稳健。

欧元区经济数据

• 零售销售：10月环比增长1.1%，同比增长2.4%，好于市场预期。
• PMI综合指数：10月为53.9，显示经济扩张。
• 欧洲央行决策：维持基准利率不变，将QE规模从每月800亿欧元减少至600亿欧元，但强调这是调整而非缩减。
• 通胀：HICP同比上涨0.5%，核心HICP同比上涨0.8%，通胀压力有所上升。

日本经济数据

• PMI综合指数：11月为52.0，为今年2月以来的最高值。
• 制造业PMI：51.3，略低于前值。
• 服务业PMI：51.8，显示服务业强劲增长。
• 通胀：CPI同比增长0.3%，核心CPI同比增长0.9%，通胀压力温和。

本周重点关注数据

主要预测

总结

本报告主要分析了2016年12月美联储货币政策会议及美国、欧元区和日本的宏观经济数据。美联储预计将在12月加息，标志着加息周期的重新开启，预计2017年将加息2-3次。美国就业市场强劲，失业率降至4.6%，接近充分就业，通胀预期显著回升，主要由经济复苏、大宗商品反弹、工资增长、贸易冲突和财政刺激等因素推动。美元指数预计在96-105之间波动，上行空间有限。

欧元区10月零售销售环比增长1.1%，好于预期，PMI综合指数为53.9，显示经济扩张。欧洲央行维持基准利率不变，将QE规模减少，但强调这是调整而非缩减。日本11月PMI综合指数为52.0，服务业强劲增长，通胀温和。整体来看，美国经济表现优于欧元区和日本，通胀预期上升，美元走势强劲，但市场对加息次数的预期相对保守。