20210508-华泰期货-国债期货定价周报_流动性宽松但通胀持续_多空因素交织_10页

流动性宽松但通胀持续，多空因素交织

核心内容概述

本周国债期货市场受到流动性宽松与通胀预期持续的双重影响，同时叠加中澳关系紧张及大宗商品上涨等因素，市场情绪较为复杂。整体来看，流动性边际收紧但仍在宽松区间，美元指数回落，人民币贬值压力减弱，债市表现呈现震荡走势。

市场回顾

资金面情况

• 流动性宽松：由于五一假期影响，央行净回笼400亿元，但月初流动性仍处于宽松区间。
• 资金利率下行：隔夜、7天与14天资金利率明显下行，超10BP，其他长期资金利率小幅下行，基本平稳。
• 同业存单利率：1年期同业存单利率小幅震荡，维持在2.9%左右。

债市表现

• 整体氛围：市场仍处于多头氛围，但受大宗商品上涨及出口数据超预期影响，债市波动较大。
• 收益率变化：十债收益率在3.16%左右，收益率曲线持续走陡，3月以来10-2Y和5Y-10Y利差均走扩。

大宗商品与宏观数据

• 大宗商品上涨：铁矿石、动力煤等商品持续上涨，突破新高，对债市形成一定冲击。
• 出口数据：出口数据大幅好于预期，导致债市波动，多头气氛有所回落。
• 非农数据：美国4月非农就业人数增加26.6万，低于预期，市场对美国经济复苏预期减弱，避险情绪回升。

本周展望

资金面预期

• 流动性宽松持续：本周央行资金到期压力较小，预计维持每日100亿元逆回购操作。
• 地方债发行影响：关注地方债发行对资金面的影响，但月初预计资金需求较小。

外部环境

• 美元指数：预计维持在90上方，人民币汇率将小幅回升。
• 美债收益率：美债收益率可能下行，利好国内债市。

宏观经济预期

• 经济复苏步伐：经济复苏步伐有所减缓，但工业品通胀预期仍在。
• 社融数据：本周将公布中国社融数据，预计信贷持续回落，需重点关注。

市场策略

方向策略

• 维持中性：当前市场处于多空因素交织状态，建议保持中性策略。

风险提示

• 货币政策收紧：若货币政策迅速收紧，可能对债市形成压力。
• 通胀预期走弱：若通胀预期走弱，可能对债市产生负面影响。

关键指标与数据

一周主要指标

各品种合约CTD情况

投资咨询业务资格

• 业务资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究员：徐闻宇，联系方式：021-60827991，邮箱：xuwenyu@htfc.com，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454
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