20260115-东吴证券-长江电力-600900.SH-2025年度业绩快报点评_发电量稳增带动全年业绩提升_红利价值彰显_3页_433kb

长江电力（600900）2025年度业绩快报点评总结

核心内容概述

长江电力（600900）于2026年1月14日发布2025年度业绩快报，显示公司全年业绩稳步增长，主要得益于发电量的稳定提升及财务费用的减少。同时，公司重视股东回报，2025年中期已实施分红，进一步巩固其作为红利标杆资产的地位。结合当前十年期国债收益率低位运行，长江电力的股息率优势凸显，投资价值进一步提升。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业总收入858.82亿元，同比增长1.64%；归属于上市公司股东的净利润341.67亿元，同比增长5.14%，符合市场预期。
• 发电量增长：公司境内所属六座梯级电站总发电量同比增长3.82%，其中第四季度发电量增长显著，达19.93%。
• 电站表现差异：乌东德电站因来水偏枯发电量同比下降6.88%，而三峡电站因来水偏丰发电量同比增长15.44%，成为业绩增长的主要动力。
• 中期分红：公司2025年中期实施现金分红，每股派发0.21元，合计派发现金红利51.38亿元，分红比例为18%。
• 股息率优势：截至2026年1月15日，十年期国债收益率为1.85%，长江电力2026年预期股息率3.83%，与国债息差达1.98%，显示其作为高股息资产的吸引力。
• 盈利预测调整：由于电价下行影响，公司2025年归母净利润略低于预期，我们相应下调2025-2027年归母净利润预测至341.67/358.65/364.31亿元，对应PE分别为19/18/18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现具备较强增长潜力。

关键信息

发电量与来水情况

• 乌东德电站：来水偏枯6.44%，发电量同比下降6.88%至369.18亿千瓦时。
• 白鹤滩电站：发电量同比下降0.54%至601.04亿千瓦时。
• 溪洛渡电站：发电量同比下降1.20%至613.56亿千瓦时。
• 向家坝电站：发电量同比增长0.93%至337.21亿千瓦时。
• 三峡电站：来水偏丰5.93%，发电量同比增长15.44%至957.15亿千瓦时。
• 葛洲坝电站：发电量同比增长11.36%至193.81亿千瓦时。

财务指标

• 营业总收入：2023A为781.44亿元，2024A为844.92亿元，2025E为858.82亿元，2026E为868.27亿元，2027E为876.09亿元。
• 归母净利润：2023A为272.45亿元，2024A为324.96亿元，2025E为341.67亿元，2026E为358.65亿元，2027E为364.31亿元。
• 每股收益（EPS）：2023A为1.11元，2024A为1.33元，2025E为1.40元，2026E为1.47元，2027E为1.49元。
• P/E（现价&最新摊薄）：2023A为24.09倍，2024A为20.19倍，2025E为19.21倍，2026E为18.30倍，2027E为18.01倍。
• P/B（现价）：2023A为3.12倍，2024A为2.97倍，2025E为2.84倍，2026E为2.71倍。
• ROE（摊薄）：2023A为15.45%，2024A为15.47%，2025E为15.51%，2026E为15.07%。
• 资产负债率：2023A为60.79%，2024A为59.56%，2025E为58.20%，2026E为56.95%。

股息率与估值

• 预期股息率：2026年预期为3.83%，与十年期国债收益率息差达1.98%。
• 分红比例：2025年中期分红比例为18%，若按不低于70%的分红比例计算，2026年股息率可达3.83%。
• 估值空间：当前估值合理，考虑息差回归，长江电力作为红利标杆资产具备长期投资价值。

风险提示

• 来水量不及预期：若来水持续偏枯，可能影响发电量及业绩表现。
• 电价波动风险：电价下行可能对盈利能力产生压力。
• 政策风险：电力行业相关政策变动可能影响公司运营。
• 新能源市场竞争加剧：新能源电力市场的发展可能对公司传统水电业务形成一定竞争压力。

投资建议

维持“买入”评级，认为长江电力作为高股息资产，在当前低利率环境下具备较强的吸引力。公司业绩稳步增长，分红政策稳定，长期价值值得期待。

市场数据

基础数据

财务预测

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标