> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江电力（600900）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 长江电力在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，同时通过成本优化和费用控制，进一步提升了盈利能力。公司整体表现稳健，展现出良好的经营效率和分红能力，吸引了股东持续增持，强化了长期投资价值。此外，公司持续推进抽水蓄能项目，投资活动现金流有所改善，财务结构持续优化。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年半年报显示，公司营业收入同比增长3.36%，归母净利润同比增长13.02%，盈利能力显著提升。 - **盈利能力**：毛利率同比提升1.77个百分点，达到57.89%，主要得益于发电量增长和营业成本下降。 - **财务费用优化**：2026年半年度财务费用同比下降13.61%，公司资产负债率下降，杠杆水平改善。 - **子公司利润分化**：乌东德和白鹤滩电站发电量同比下降，而三峡和葛洲坝发电量同比大幅增长，对冲了部分亏损，推动整体发电量创新高。 - **股东行为**：控股股东三峡集团持续增持，已累计增持44.99亿元，公司分红力度加大，全年现金分红再创新高。 - **投资活动现金流改善**：2026年上半年投资活动净现金流为-35.49亿元，同比净流出收窄37.45%，显示公司投资节奏有所放缓。 - **未来盈利预测**：维持2026-2028年公司归母净利润预测分别为358.7/364.3/366.4亿元，对应PE分别为19.4/19.1/19.0倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **营业收入**：2026年H1为379.29亿元，同比增长3.36%。 - **归母净利润**：2026年H1为147.56亿元，同比增长13.02%。 - **毛利率**：达到57.89%，同比提升1.77个百分点。 - **财务费用**：同比下降13.61%，减少6.62亿元。 - **资产负债率**：59.36%，同比下降2.16个百分点。 - **分红情况**：2025年度累计现金分红244.68亿元，同比增长6.04%。 ### 抽水蓄能项目进展 - **项目开工**：河南巩义、甘肃张掖、重庆奉节、湖南攸县、江西寻乌等抽水蓄能项目持续推进。 - **投资情况**：2026年H1累计投资60.07亿元，投资活动净现金流为-35.49亿元，同比收窄37.45%。 - **未来投资计划**：公司预计继续推进多个抽水蓄能项目，以增强电网调节能力。 ### 子公司表现 - **云川公司**：主要运营乌东德、白鹤滩电站，2026年H1净利润为17.75亿元，同比下降27.9%。 - **川云公司**：主要运营溪洛渡、向家坝电站，2026年H1净利润为53.62亿元，同比下降3.9%，利润表现更具韧性。 - **三峡、葛洲坝**：发电量同比显著增长，分别为+31.62%和+11.05%，对冲了其他电站的电量下降。 ### 股票市场表现 - **收盘价**：28.40元 - **一年最低/最高价**：25.38元 / 29.57元 - **市净率（P/B）**：3.22倍 - **流通A股市值**：694,897.38亿元 - **总市值**：694,897.38亿元 ## 风险提示 - 流域来水波动可能影响发电量和收入； - 电价波动可能对盈利能力产生影响； - 电力市场竞争加剧可能对利润空间造成压力。 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **估值**：2026-2028年PE分别为19.4/19.1/19.0倍，反映公司估值合理，具有长期投资价值。