20260502-东吴证券-长江电力-600900.SH-2025年报_2026一季报点评_电量增长费用优化_红利价值彰显_3页_448kb

长江电力（600900）2025年报&2026一季报总结

核心内容概览

长江电力（600900）在2025年及2026年第一季度实现了稳健的业绩增长，同时通过费用优化和精细化管理显著提升了运营效率。公司以高比例现金分红彰显其对股东的回报承诺，并在电力市场交易和资产运营方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现稳健：
  2025年公司实现营业收入862.42亿元，同比增长2.07%；归母净利润345.03亿元，同比增长6.17%；扣非归母净利润334.46亿元，同比增长2.89%。
  2026年第一季度，公司归母净利润同比增长30.5%，主要受益于售电收入增加和金融资产浮盈。

• 高比例现金分红：
  公司2025年现金分红比例达71%，以2025年末总股本244.68亿股为基数，每10股派发10元现金股利，共分红244.68亿元。
  根据未来五年股东分红回报规划，公司承诺每年现金分红不低于归母净利润的70%。

• 发电量稳步增长：
  2025年公司发电量同比增长3.8%，首次突破3000亿千瓦时，多项运营指标创历史最优。
  其中，三峡发电量同比增长15.44%，葛洲坝同比增长11.36%，乌东德和白鹤滩发电量略有下降，但整体表现良好。

• 财务费用下降：
  2025年财务费用为93.71亿元，同比减少17.60亿元，有效支撑了公司业绩增长。

• 六库联调提升效益：
  公司通过六库联调优化水资源利用，2025年节水增发140.1亿千瓦时，进一步提高发电效率。

• 市场化交易比例下降：
  2025年公司市场化交易电量占比为36.1%，较上年下降2.5个百分点，表明公司对电价管理能力增强，低成本低碳电源在市场化推进中更具优势。

• 盈利预测与估值：
  2026-2028年公司归母净利润预测分别为358.65亿元、364.31亿元和366.43亿元，对应PE分别为18.6倍、18.4倍和18.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产与负债结构

现金流量情况

风险提示

• 来水量不及预期
• 电价波动风险
• 政策风险
• 新能源电力市场竞争加剧风险

投资建议

公司未来业绩增长可期，盈利预测与估值显示其具备良好的投资价值。维持“买入”评级，建议投资者关注其在电力市场中的稳定表现及持续的高分红策略。

市场数据

基础数据

总结

长江电力在2025年及2026年第一季度展现出稳定的盈利能力与良好的现金流管理能力，同时通过高比例现金分红及精细化运营策略，进一步巩固了其在电力行业的领先地位。未来，公司将继续优化费用结构，提升运营效率，有望在电力市场中持续受益。投资者可关注其长期稳定增长及高分红特性。