> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江电力（600900）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容概览 长江电力（600900）在2025年及2026年第一季度实现了稳健的业绩增长，同时通过费用优化和精细化管理显著提升了运营效率。公司以高比例现金分红彰显其对股东的回报承诺，并在电力市场交易和资产运营方面表现突出。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**： 2025年公司实现营业收入862.42亿元，同比增长2.07%；归母净利润345.03亿元，同比增长6.17%；扣非归母净利润334.46亿元，同比增长2.89%。 2026年第一季度，公司归母净利润同比增长30.5%，主要受益于售电收入增加和金融资产浮盈。 - **高比例现金分红**： 公司2025年现金分红比例达71%，以2025年末总股本244.68亿股为基数，每10股派发10元现金股利，共分红244.68亿元。 根据未来五年股东分红回报规划，公司承诺每年现金分红不低于归母净利润的70%。 - **发电量稳步增长**： 2025年公司发电量同比增长3.8%，首次突破3000亿千瓦时，多项运营指标创历史最优。 其中，三峡发电量同比增长15.44%，葛洲坝同比增长11.36%，乌东德和白鹤滩发电量略有下降，但整体表现良好。 - **财务费用下降**： 2025年财务费用为93.71亿元，同比减少17.60亿元，有效支撑了公司业绩增长。 - **六库联调提升效益**： 公司通过六库联调优化水资源利用，2025年节水增发140.1亿千瓦时，进一步提高发电效率。 - **市场化交易比例下降**： 2025年公司市场化交易电量占比为36.1%，较上年下降2.5个百分点，表明公司对电价管理能力增强，低成本低碳电源在市场化推进中更具优势。 - **盈利预测与估值**： 2026-2028年公司归母净利润预测分别为358.65亿元、364.31亿元和366.43亿元，对应PE分别为18.6倍、18.4倍和18.2倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（亿元） | 862.42 | 851.85 | 859.72 | 865.66 | | 归母净利润（亿元） | 345.03 | 358.65 | 364.31 | 366.43 | | EPS（元/股） | 1.41 | 1.47 | 1.49 | 1.50 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 19.37 | 18.64 | 18.35 | 18.24 | | P/B（现价） | 3.02 | 2.89 | 2.76 | 2.64 | ### 资产与负债结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计（亿元） | 559.21 | 574.88 | 584.30 | 615.23 | | 负债合计（亿元） | 325.85 | 330.86 | 329.20 | 348.99 | | 所有者权益合计（亿元） | 233.36 | 244.02 | 255.10 | 266.24 | | 资产负债率（%） | 58.27 | 57.55 | 56.34 | 56.73 | ### 现金流量情况 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（亿元） | 60.56 | 66.999 | 68.430 | 69.846 | | 投资活动现金流（亿元） | -18.215 | -8.532 | -5.670 | -5.803 | | 筹资活动现金流（亿元） | -44.344 | -30.094 | -37.498 | -16.478 | | 现金净增加额（亿元） | -1.991 | 28.332 | 25.262 | 47.565 | ### 风险提示 - 来水量不及预期 - 电价波动风险 - 政策风险 - 新能源电力市场竞争加剧风险 ## 投资建议 公司未来业绩增长可期，盈利预测与估值显示其具备良好的投资价值。维持“买入”评级，建议投资者关注其在电力市场中的稳定表现及持续的高分红策略。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 27.32 | | 一年最低/最高价（元） | 25.38/31.19 | | 市净率（倍） | 2.93 | | 流通A股市值（亿元） | 668.47 | | 总市值（亿元） | 668.47 | ## 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 9.31 | | 资产负债率（%） | 57.33 | | 总股本（百万股） | 24,468.22 | | 流通A股（百万股） | 24,468.22 | ## 总结 长江电力在2025年及2026年第一季度展现出稳定的盈利能力与良好的现金流管理能力，同时通过高比例现金分红及精细化运营策略，进一步巩固了其在电力行业的领先地位。未来，公司将继续优化费用结构，提升运营效率，有望在电力市场中持续受益。投资者可关注其长期稳定增长及高分红特性。