20211101-财信证券-长江电力-600900.SH-发电量同比下滑_投资收益成亮点_2页_279kb

报告摘要

长江电力公司点评总结

核心内容概述

本报告为财信证券对长江电力（600900.SH）的公司点评，发布于2021年11月01日，评级为“谨慎推荐”，合理股价区间为20.4-24元。报告分析了公司2021年前三季度的业绩表现、主要业务发展情况以及未来投资预期。

主要观点

业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入404.48亿元，同比减少5.63%；归母净利润195.67亿元，同比减少3.38%。第三季度净利润109.85亿元，同比下降11.04%。
发电量波动：由于第三季度长江来水偏枯，公司总发电量同比下降10.83%，其中三峡电站发电量减少11.57%，溪洛渡电站减少16.22%，但葛洲坝电站发电量同比增长15.50%。
毛利率与净利率：公司前三季度毛利率为59.83%，净利率为48.77%，保持较高水平。
投资收益亮眼：2021年前三季度，公司投资净收益为51.68亿元，同比增加近19亿元，投资收益占比提升至12.78%，主要得益于对联营企业和合营企业的投资收益增长，以及秘鲁路德斯配售电业务的收购。
战略发展：公司持续围绕水电主业，增持多家优质水电上市公司，并拓展配售电、国际业务和投资业务，显示其多元化发展的战略方向。
未来展望：预计公司2021-2023年营收分别为536.34亿元、564.24亿元、567.28亿元，归母净利润分别为257.23亿元、271.92亿元、278.48亿元，EPS分别为1.13元、1.20元、1.23元，对应PE分别为18.79X、17.77X、17.35X。
投资建议：基于公司龙头地位及较高的股息率，给予2022年17-20X估值，股价合理区间在20.4-24元，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：包括长江流域来水不及预期、社会用电增速不及预期、配售电业务和国际化业务推进不及预期等。

关键信息

交易数据

当前价格：21.25元
52周价格区间：17.86-22.51元
总市值：486,432.37百万元
流通市值：486,432.37百万元
总股本：2,274,185.92万股
流通股：2,274,185.92万股

投资要点

营收与净利润下滑：主要由第三季度来水偏枯导致发电量下降，影响整体业绩。
投资收益增长：投资净收益同比大幅增加，有效缓解了发电业务波动带来的影响。
战略投资：持续增持优质水电公司，完成秘鲁配售电业务收购，提升投资收益。
未来预期：公司预计未来三年营收与净利润将稳步增长，EPS逐步提升，PE逐步下降。

评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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