> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江电力（600900.SH）总结 ## 核心内容 长江电力（600900.SH）在2025年实现了收入和利润的稳健增长，尽管面临来水复杂和电价略有下降的挑战。公司2025年营业收入达到862.42亿元，同比增长2.07%；归母净利润为345.03亿元，同比增长6.17%。公司全年发电量约为3071.94亿千瓦时，首次突破3000亿千瓦时大关，显示出其在水电领域的强大运营能力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司业绩保持增长，尽管电价有所下降，但上网电量提升和财务费用的显著压降，推动了净利润的稳步增长。 - **财务费用下降**：2025年财务费用为93.71亿元，同比减少17.60亿元，显示公司有效降低了财务成本。 - **资产负债率下降**：公司年末资产负债率为58.27%，较年初下降2.53个百分点，有助于改善财务结构。 - **投资收益稳健**：公司全年实现投资收益49.59亿元，显示其在产业链上下游投资方面表现良好。 - **高派息率与股息率**：2025年派息率为70.92%，分红总额创历史新高，达到244.68亿元，对应股息率为3.71%，凸显其红利价值。 ## 关键信息 - **2026Q1业绩**：公司2026年第一季度归母净利润同比增长30.50%，达到67.61亿元，显示其在第一季度的强劲表现。 - **发电量与电价**：2026Q1公司总发电量为618.25亿千瓦时，同比增长7.19%。尽管乌东德水库来水偏枯，但三峡水库来水偏丰，对公司业绩形成支撑。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为358.42亿元、370.15亿元和374.72亿元，同比增速分别为3.9%、3.3%和1.2%。 - **估值指标**：当前股价对应PE为18/17/17倍，PB为2.8/2.7/2.6倍，EV/EBITDA为13.6/13.3/13.2倍，显示公司估值持续下降。 - **投资建议**：分析师小幅下调盈利预测，但维持“优于大市”评级，认为公司具备长期投资价值。 ## 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 845 | 862 | 892 | 914 | 929 | | 归母净利润(亿元) | 325 | 345 | 358 | 370 | 375 | | 每股收益(元) | 1.33 | 1.41 | 1.46 | 1.51 | 1.53 | | 毛利率 | 59% | 62% | 60% | 60% | 60% | | 净利率 | 39.99% | 41% | 40% | 40% | 40% | | 资产负债率 | 63% | 60% | 59% | 57% | 55% | | 股息率 | 3% | 4% | 4% | 4% | 3% | | PE | 20.3 | 19.1 | 18.4 | 17.8 | 17.6 | | PB | 3.1 | 3.0 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | | EV/EBITDA | 15.4 | 14.9 | 13.6 | 13.3 | 13.2 | ## 风险提示 - 来水不及预期 - 电价大幅下降 - 政策变化 - 抽水蓄能等项目进展不及预期 ## 投资建议 - 小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级 - 当前股价对应PE为18/17/17倍，显示公司估值合理 - 公司具备良好的现金流和分红能力，具有长期投资价值