20260517-国信证券-长江电力-600900.SH-发电量_业绩稳健增长_股息率3.7_+红利价值凸显_7页_390kb

长江电力（600900.SH）总结

核心内容

长江电力（600900.SH）在2025年实现了收入和利润的稳健增长，尽管面临来水复杂和电价略有下降的挑战。公司2025年营业收入达到862.42亿元，同比增长2.07%；归母净利润为345.03亿元，同比增长6.17%。公司全年发电量约为3071.94亿千瓦时，首次突破3000亿千瓦时大关，显示出其在水电领域的强大运营能力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司业绩保持增长，尽管电价有所下降，但上网电量提升和财务费用的显著压降，推动了净利润的稳步增长。
• 财务费用下降：2025年财务费用为93.71亿元，同比减少17.60亿元，显示公司有效降低了财务成本。
• 资产负债率下降：公司年末资产负债率为58.27%，较年初下降2.53个百分点，有助于改善财务结构。
• 投资收益稳健：公司全年实现投资收益49.59亿元，显示其在产业链上下游投资方面表现良好。
• 高派息率与股息率：2025年派息率为70.92%，分红总额创历史新高，达到244.68亿元，对应股息率为3.71%，凸显其红利价值。

关键信息

• 2026Q1业绩：公司2026年第一季度归母净利润同比增长30.50%，达到67.61亿元，显示其在第一季度的强劲表现。
• 发电量与电价：2026Q1公司总发电量为618.25亿千瓦时，同比增长7.19%。尽管乌东德水库来水偏枯，但三峡水库来水偏丰，对公司业绩形成支撑。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为358.42亿元、370.15亿元和374.72亿元，同比增速分别为3.9%、3.3%和1.2%。
• 估值指标：当前股价对应PE为18/17/17倍，PB为2.8/2.7/2.6倍，EV/EBITDA为13.6/13.3/13.2倍，显示公司估值持续下降。
• 投资建议：分析师小幅下调盈利预测，但维持“优于大市”评级，认为公司具备长期投资价值。

财务指标

风险提示

• 来水不及预期
• 电价大幅下降
• 政策变化
• 抽水蓄能等项目进展不及预期

投资建议

• 小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级
• 当前股价对应PE为18/17/17倍，显示公司估值合理
• 公司具备良好的现金流和分红能力，具有长期投资价值